>> 國信證券-瑞豐高材(300243)涉足供應(yīng)鏈金融,實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型-150504
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李云鑫，蘇淼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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不考慮非公開發(fā)行的影響，預(yù)計2015-2017 年的EPS為0.27/0.35/0.44 元，合理估值為24.5 元，給予“買入”評級。
融資規(guī)模是營業(yè)收入的2 倍，遠超市場預(yù)期
公司通過非公開發(fā)行計劃對周仕斌及其一致行動人、海富資本增發(fā)不超過1.98億股，募集資金不超過15 億。從股本擴張來看，2015 年初公司現(xiàn)有股本為2.06 億股，通過非公開發(fā)行將新增1.98 億股，股本擴張接近1 倍，從融資規(guī)模來看，2014 年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為8.45 億，2015 年2 月13 日的公司的總市值為18 億左右，本次融資規(guī)模高達15 億，接近2014 年主營收入的2倍，同時融資規(guī)模接近非公開發(fā)行預(yù)案前的總市值，融資規(guī)模遠超市場預(yù)期。
引入中植資本，開啟多元化擴張
通過與中植資本的深度合作，引入中植資本的客戶資源和資金優(yōu)勢，迅速做大商業(yè)保理業(yè)務(wù)，將供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)培育成公司新的利潤增長點。按照公司的預(yù)測，公司新增的商業(yè)保理業(yè)務(wù)將在2016 年度實現(xiàn)凈利潤1.50 億元。目前中植資本管理有限公司在資本市場頻頻參與非公開發(fā)行，具有非常豐富的并購經(jīng)驗。借助中植資本的金融平臺，我們認為公司將會迅速做大規(guī)模，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化擴張。
PVC 加工助劑增長穩(wěn)定，競爭比較激烈
2012-2014 年加工助劑的收入增速大約為5%-10%左右，毛利率大約為20%左右，我們認為未來加工助劑的增速基本保持目前的增速，年均增長10%左右。
從下游需求來看， 2014 年國內(nèi)PVC 樹脂的表觀消費量為1602 萬噸，同比增速為2.71%，需求增速非常低。從競爭格局來看，目前生產(chǎn)助劑的企業(yè)比較多，產(chǎn)能規(guī)模普遍比較小，加工助劑產(chǎn)品種類比較多，同時由于沒有明顯的競爭壁壘，市場競爭比較激烈。
催化劑：公告新的供應(yīng)鏈金融服務(wù)內(nèi)容風(fēng)險因素：非公開發(fā)行進度低于預(yù)期
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