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    公司2015 年一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入2.28 億元，同比增長14.16%；歸屬母公司凈利潤2054 萬元，同比增長16.67%；實現(xiàn)每股收益0.05 元（含稅）。
    財務分析
    公司傳統(tǒng)業(yè)務核心產(chǎn)品為高效復合型冷卻（凝）器；2013 年10 月22 日，公司收購中電加美進入水處理領(lǐng)域，并以中電加美為實施主體投資濱海市政水處理BT 項目；2015 年收購四豐電子進入新材料領(lǐng)域。2014 年，中電加美實現(xiàn)全年業(yè)績并表，以及濱海市政水處理BT 項目貢獻業(yè)績是公司業(yè)績增長的主因。從2014 年公司利潤構(gòu)成上看，目前公司傳統(tǒng)業(yè)務、中電加美傳統(tǒng)業(yè)務和市政水處理三塊分別基本占利潤的1/3。
    傳統(tǒng)換熱器業(yè)務：工業(yè)市場不景氣，業(yè)務增長乏力，利潤減半。2014 年公司冷卻（凝）器設備實現(xiàn)收入5.08 億元，同比下降1.41%，低于市場預期。
    公司下游石化、電力等行業(yè)項目延期導致產(chǎn)品需求下降和已有訂單的交付延遲，導致業(yè)務增長乏力，庫存大幅增長236%至1 億元。排除中電加美工業(yè)水處理和BT 項目利潤，公司傳統(tǒng)業(yè)務（包括冷卻器、壓力容器和機械加工）歸屬母公司凈利潤約4570 萬元，同比下滑51%。
    中電加美：原有水處理業(yè)務業(yè)績與2013 年平齊；BT 項目貢獻業(yè)績。2014年中電加美實現(xiàn)收入6.60 億元，其中：濱海BT 項目實現(xiàn)收入2.16 億元，新業(yè)務構(gòu)成收入增量，是收入增長主因之一；工業(yè)水處理業(yè)務實現(xiàn)收入3.73億元，同比增長379%，是公司收入增長主因之二（高增速主要由于2013年中電加美僅合并報表2 個月，實際情況為2014 年收入與2013 年3.72 億元收入基本平齊）。中電加美全年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.00 億元，其中：承包濱海BT 項目凈利潤為4410 萬元；原有水處理業(yè)務歸屬母公司凈利潤約為5600 萬元，高于業(yè)績承諾的5500 萬元，較2013 年略有增長。
    投資要點
    公司傳統(tǒng)業(yè)務和中電加美水處理業(yè)務將保持穩(wěn)定。在目前經(jīng)濟不景氣的背景下，公司工業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品冷凝器和工業(yè)水處理業(yè)務受到壓制，我們預計
    這兩塊業(yè)務將保持較為穩(wěn)定。公司復合式冷凝器在節(jié)能節(jié)水方面具備較高的競爭優(yōu)勢，我們預計將不會出現(xiàn)收入大幅下滑的局面。中電加美在我國電力行業(yè)空冷機組凝結(jié)水精處理市場具備領(lǐng)先地位，考慮到加美的業(yè)績承諾（2015 年扣非歸母凈利潤6500 萬元），我們預計加美業(yè)績（不包括濱海BT 項目）將保持20%左右增長。
    新材料業(yè)務增強后勁，將繼續(xù)充實新材料和高端裝備業(yè)務。公司2015 年1 月23 日完成對四豐電子100%股權(quán)收購，進入到新材料領(lǐng)域。四豐電子主營為為高純鉬濺射靶材，應用于半導體、磁記錄、平面顯示等領(lǐng)域。公司將四豐電子定位于新材料產(chǎn)業(yè)平臺，未來將繼續(xù)注入人力、物力、財力，研發(fā)新產(chǎn)品，進行現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展。根據(jù)業(yè)績承諾，四豐電子2015-2018 年度扣非凈利潤分別不低于1100 萬元、1900 萬元、2800 萬元、3600 萬元，復合增長率為48%。
    原中船重工725 所(艦船材料研究所)所長孫建科加入隆華節(jié)能擔任總經(jīng)理后，企業(yè)在新材料等業(yè)務的外延式擴張預期強，根據(jù)公司戰(zhàn)略未來將通過外部收購、內(nèi)部孵化等方式充實新材料和高端裝備板塊。2015 年公司新材料等新業(yè)務擴張值得期待。
    盈利預測與評級
    我們預計公司2014-2016 年的每股收益分別為0.49 元、0.59 元和0.69 元，按照最新股價29.27 元計算，對應的PE 分別為60 倍、50 倍、43 倍。我們對于公司未來在新領(lǐng)域的拓展持樂觀態(tài)度，首次給予公司“買入”的投資評級。
    風險提示
    傳統(tǒng)業(yè)務需求進一步下滑的風險；新業(yè)務拓展不達預期的風險。