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幾乎所有業(yè)務(wù)都在國外：在多肽領(lǐng)域，隨著國際上多款多肽藥物專利的陸續(xù)到期，催生出龐大的非專利藥市場(chǎng)，公司通過與跨國生物制藥公司創(chuàng)新藥研發(fā)的合作關(guān)系，保持中肽生化的多肽合成技術(shù)始終與行業(yè)前沿同步，并通過成為創(chuàng)新藥上市銷售后的指定原料藥供應(yīng)商，為公司帶來爆發(fā)式的利潤增長。另一方面，憑借在國外市場(chǎng)積累的生產(chǎn)工藝技術(shù)和質(zhì)量控制優(yōu)勢(shì)，及三次零缺陷通過美國FDA 認(rèn)證的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，在國內(nèi)市場(chǎng)上建立起自己的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在體外診斷領(lǐng)域，公司是全球擁有毒品檢測(cè)種類全球最為齊全的廠商之一，過去兩年保持60%以上的增長，未來，中肽生化除不斷豐富體外診斷試劑的種類外，還將在本次交易后，利用信邦制藥現(xiàn)有的醫(yī)藥流通渠道和醫(yī)療服務(wù)資源，為中肽生化診斷試劑的國內(nèi)市場(chǎng)開拓鋪平道路。（2）中肽生化15-17 年利潤承諾分別為8500 萬、1.05 億、1.365億，此次收購價(jià)格作價(jià)20 億，相當(dāng)于15 年23.5 倍、16 年19 倍，考慮到中肽生化多個(gè)FDA 在研新藥儲(chǔ)備，收購價(jià)格并不貴。（3）信邦制藥以制藥、醫(yī)藥流通和醫(yī)療服務(wù)為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)布局為方向，此次收購中肽生化補(bǔ)充公司在制藥板塊的短板，同時(shí)中肽生化選擇信邦也彰顯了其平臺(tái)的價(jià)值。
    ■ 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療值得期待，有望成為貴州省健康管理龍頭。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)模式的落地離不開線下資源，閉環(huán)將會(huì)是最佳模式，而在整個(gè)環(huán)節(jié)中醫(yī)院是無法避開而又價(jià)值最高的環(huán)節(jié)。公司在貴州省內(nèi)掌握最核心的醫(yī)療資源，經(jīng)過一年多的思考、論證，公司形成了自己的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式，前期已經(jīng)公告收購貴州天醫(yī)藥方作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的運(yùn)營平臺(tái)，相信在近期公司在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方面將會(huì)由一系列重大進(jìn)展，值得期待。
    長期來看，我們認(rèn)為信邦有望成為貴州省4000 萬人口的健康管理平臺(tái)，線上、線下完美對(duì)接，市值空間空間廣闊。
    ■ 合伙制管理顯示魅力。信邦制藥14 年收購科開醫(yī)藥后，科開制藥董事長安懷略上任公司總經(jīng)理；此次收購中肽生化，公司即提名中肽生化董事長Xiang Li 和中肽生化總經(jīng)理徐琪出任公司董事，整個(gè)公司以合伙人制的姿態(tài)不斷吸收優(yōu)質(zhì)管理團(tuán)隊(duì)來發(fā)展壯大。
    ■ 投資建議：考慮此次并購，若在9 月份中肽生化能夠順利并表，預(yù)計(jì)公司全面攤薄后EPS 分別為0.48、0.74、0.91 元。我們認(rèn)為公司有能力成為貴州省4000 萬人口的健康管理平臺(tái)，線上、線下完美對(duì)接，市值空間廣闊。給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元。
    ■ 風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)并購不能順利獲批