>> 國信證券-南京新百(600682)醫(yī)療養(yǎng)老布局再下一城,雙主業(yè)轉(zhuǎn)型有望持續(xù)加快-150512
| 上傳日期： |
2015/5/12 |
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買入 |
作者： |
朱元 |
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評論：
收購安康通20%股權(quán)，醫(yī)療養(yǎng)老布局再下一城
公司子公司新百香港擬以現(xiàn)金236.48 萬美元（約1468 萬人民幣）收購安康通20%股權(quán)，由于安康通控股股東廣州金鵬集團為公司控股股東三胞集團全資子公司，此次收購股權(quán)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。廣州金鵬集團此前已通過投資、增資方式（合計1030 萬美元）獲得安康通65.75%股權(quán)，其余14.25%股權(quán)由另一股東Happiness Strength Limited 購買（管理層持股）。
安康通主要面向國內(nèi)中老年人群體，提供居家養(yǎng)老與家庭健康產(chǎn)品，包括安府通居家養(yǎng)老服務、遠程醫(yī)療和健康管理服務、老年用品和家庭健康用品等，其中24 小時緊急呼叫+便民服務是目前的業(yè)務核心。安康通已在北京、上海、南京、無錫建立分支機構(gòu)，付費用戶10 多萬人，由于采取與當?shù)匦l(wèi)計委、民政局合作形式，且有多年合作經(jīng)驗，服務項目一般具有排他性特征。
“Natali+安康通”協(xié)同發(fā)展，布局脈絡逐步清晰
公司此前已參股Natali 中國35%股權(quán)，作為在以色列市場份額達70%的養(yǎng)老公司，Natali 擁有全球領先的養(yǎng)老系統(tǒng)解決方案，背靠強大的產(chǎn)品與高精尖技術(shù)（大數(shù)據(jù)、云計算等），有望實現(xiàn)對國內(nèi)中高端家庭市場的快速滲透。同時，憑借Natali 的專業(yè)經(jīng)驗與技術(shù)基礎，也將推動安康通的服務及技術(shù)升級，提高用戶付費水平與粘性，擴大在中低端用戶市場的領先優(yōu)勢。相對于目前僅4個城市的服務覆蓋，安康通未來向其他城市加速滲透，建成全國性的綜合性居家服務網(wǎng)絡，發(fā)展前景可觀。
背靠實力大股東三胞集團，公司轉(zhuǎn)型步伐有望持續(xù)加快。作為總資產(chǎn)超700 億、年銷售額超800 億的企業(yè)，三胞集團已形成商業(yè)零售、電子制造、傳媒、醫(yī)療養(yǎng)老、地產(chǎn)、金融六大產(chǎn)業(yè)布局，其中醫(yī)療養(yǎng)老方面，擁有江蘇人民醫(yī)院徐州分院、Natali、安康通等資產(chǎn)。依托集團的優(yōu)勢資源整合，公司有望在醫(yī)療養(yǎng)老領域率先發(fā)力。在目前以養(yǎng)老地產(chǎn)模式為主導的中國市場，專業(yè)的醫(yī)療養(yǎng)老服務商較為稀缺，公司相繼收購Natali 中國與安康通，先發(fā)優(yōu)勢明顯，未來“零售+醫(yī)療養(yǎng)老”雙主業(yè)的轉(zhuǎn)型步伐將持續(xù)加快。
物業(yè)資產(chǎn)價值突出，河西項目進入業(yè)績釋放期
公司主要物業(yè)地處南京核心商圈，擁有新街口百貨店、東方商城以及定增方式購買的南京國貿(mào)中心物業(yè)（1.64 萬平米），自有物業(yè)面積合計20 多萬平米，物業(yè)資產(chǎn)價值突出。同時，公司在河西的新百新城地產(chǎn)項目（20 萬m2可銷售面積），最早將于15H2 確認收入，并在未來幾年進入業(yè)績釋放期。根據(jù)估算，河西項目預計可帶來收入60 億（均價3 萬/ m2），利潤12 億以上，有望分期確認。另外，鹽湖龍泊灣項目結(jié)算將進入收尾階段，15 年仍將貢獻業(yè)績。
風險提示
終端零售環(huán)境持續(xù)低迷；公司與HOF 整合效果低于預期；醫(yī)療養(yǎng)老業(yè)務推進緩慢。
雙主業(yè)轉(zhuǎn)型有望持續(xù)加快，看好未來巨大整合空間，維持買入評級
公司目前正向“零售+醫(yī)療養(yǎng)老”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型，零售業(yè)務有望以收購HOF 為契機，加快百貨模式轉(zhuǎn)型升級，同時HOF具備良好經(jīng)營基礎，扭虧后有望貢獻可觀業(yè)績。依托于實力大股東三胞集團，我們看好公司未來在醫(yī)療養(yǎng)老領域發(fā)展?jié)摿?，今年以來相繼收購Natali 中國與安康通，布局脈絡逐步清晰。我們預計公司2015~2017 年EPS 分別為1.61/2.07/2.59元，增速分別為43.9%/28.9%/25.2%，對應15 年P(guān)E 37X，考慮到公司未來業(yè)績的較快增長，以及在零售與醫(yī)療養(yǎng)老領域的巨大整合空間，估值仍具提升潛力，維持買入評級。
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