>> 國泰君安-南京新百(600682)2015一季報點評：未來看點在于三胞醫(yī)療資產(chǎn)整合-150430
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，林浩然 |
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此報告為加密報告 |
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我們判斷，在前期資產(chǎn)注入完成后（4.25 已獲證監(jiān)會一次反饋意見），集團醫(yī)療資產(chǎn)整合可能將提速。此外，公司擁有南京證券1.96%股權(quán)，目前南紡股份已停牌擬注入南京證券，屆時將迎來主題性機會。維持2015-2017 年EPS預(yù)測0.8/1.16/1.42 元不變，其中地產(chǎn)貢獻0.32/0.56/0.7 元。參考國際醫(yī)學(xué)（零售轉(zhuǎn)民營醫(yī)院）83XPE，且公司具備資產(chǎn)整合預(yù)期，上調(diào)2015 年P(guān)E 估值至83X。
HOF 季節(jié)性虧損至業(yè)績下降，剔除該影響經(jīng)營符合預(yù)期。1Q 營收/凈利潤分別增長263%/-356%、折合EPS-0.43 元，主要受HOF 并表影響：1Q 為經(jīng)營淡季，預(yù)計營收/凈利潤分別為23 億/-2 億元，則原有商業(yè)主業(yè)營收同比打平、業(yè)績微降10%左右。
三胞集團醫(yī)療資產(chǎn)整合值得期待。集團體外有Natali、安康通以及徐州三院等醫(yī)療資產(chǎn)，新百未來有望成為三胞集團養(yǎng)老服務(wù)運營平臺。
Natali 是以色列最大民營醫(yī)療護理服務(wù)企業(yè)（份額占比60%），未來重要發(fā)展區(qū)域是中國及東南亞（已與新加坡電信簽署合作協(xié)議）；安康通目前主要經(jīng)營政府養(yǎng)老訂單（占比僅7%），未來將進軍占比90%的居家養(yǎng)老領(lǐng)域，已通過股權(quán)激勵提升經(jīng)營活力；徐州三院外集團仍可能并購合適醫(yī)院標(biāo)的，看好整合+并購式養(yǎng)老醫(yī)療擴張模式。
催化劑：三胞系注入優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)；南京證券完成上市。
風(fēng)險提示：三胞資產(chǎn)整合不確定性； HOF 整合效果不佳
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