>> 國信證券-南京新百(600682)百貨轉(zhuǎn)型升級加快,看好未來醫(yī)療養(yǎng)老布局-150407
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元 |
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公司近兩年積極推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，包括門店改造及品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及引入餐飲、娛樂等新業(yè)態(tài)。同時，公司14 年收購英國第四大百貨HOF88.89%股權(quán)，為公司探索百貨模式升級創(chuàng)造空間，HOF 在買手制、自有品牌以及線上業(yè)務(wù)方面擁有較強(qiáng)實(shí)力，能夠從經(jīng)營模式以及管理經(jīng)營上為公司帶來實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)雙方整合有望在15 年下半年或16 年全面推進(jìn)：1）HOF 擁有上百個自有品牌，且生產(chǎn)主要分布于亞洲，為將HOF 模式嫁接于國內(nèi)百貨渠道，未來公司或?qū)⑵渖a(chǎn)線逐步將國內(nèi)轉(zhuǎn)移，加大自有品牌及買手制產(chǎn)品比例；2）HOF 線上經(jīng)營模式較為成熟，可與公司美西網(wǎng)（二三線跨境電商平臺）有效對接，完成線上部分的整合。
HOF 已于2014Q4 并表，在完成并購后，HOF 實(shí)現(xiàn)建店166 年以來最好的Q4 業(yè)績，單季度貢獻(xiàn)營收43.83 億元，凈利潤3.18 億元，充分顯現(xiàn)HOF 管理層及員工對并購的積極態(tài)度，經(jīng)營效率獲得提升。全年來看，HOF 營收規(guī)模146.1億元，由于承擔(dān)巨額高息負(fù)債，14 年仍處虧損階段，若15 年能順利完成債務(wù)置換，HOF 有望減虧或?qū)崿F(xiàn)盈利。
背靠實(shí)力大股東，助力向“零售+醫(yī)療養(yǎng)老”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型
公司背靠實(shí)力大股東三胞集團(tuán)，集團(tuán)目前已實(shí)現(xiàn)商業(yè)零售、電子制造、傳媒、醫(yī)藥、地產(chǎn)以及金融六大產(chǎn)業(yè)布局，對公司而言，有望重點(diǎn)在商業(yè)零售與養(yǎng)老醫(yī)療兩大領(lǐng)域加快整合步伐。商業(yè)零售方面，包括集團(tuán)近幾年收購的麥考林、拉手網(wǎng)等零售資產(chǎn)，均存在與現(xiàn)有主業(yè)的整合空間；醫(yī)療養(yǎng)老方面，集團(tuán)旗下不僅擁有徐州第三人民醫(yī)院（現(xiàn)已更名江蘇人民醫(yī)院徐州分院）、安康通等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時擁有以色列最大的養(yǎng)老公司Natali，依托于集團(tuán)在醫(yī)療領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源，公司未來向“零售+醫(yī)療養(yǎng)老”雙主業(yè)的轉(zhuǎn)型步伐或?qū)⒊掷m(xù)加快。
公司此前已公告參股Natali中國35%股權(quán)，正式切入養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。作為在以色列市場份額達(dá)70%的養(yǎng)老公司，Natali擁有全球領(lǐng)先的養(yǎng)老系統(tǒng)解決方案，目前國內(nèi)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)仍以養(yǎng)老地產(chǎn)模式為主，專業(yè)養(yǎng)老服務(wù)仍處于藍(lán)海階段，這背后需要強(qiáng)大的產(chǎn)品與技術(shù)（大數(shù)據(jù)）作支撐，進(jìn)入壁壘較高。在未來居家養(yǎng)老模式有望占主導(dǎo)的趨勢下，Natali 憑借專業(yè)服務(wù)優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)對中國市場的快速滲透，尤其對中高端家庭用戶，市場前景廣闊。
公司近期引進(jìn)戰(zhàn)投高特佳集團(tuán)，并以5.58 億元轉(zhuǎn)讓新百藥業(yè)90%股權(quán)，我們認(rèn)為，此舉不僅將有利于現(xiàn)金流回籠，同時公司也將集中資源及精力重點(diǎn)發(fā)力養(yǎng)老醫(yī)療領(lǐng)域，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐。
物業(yè)資產(chǎn)價值突出，河西項(xiàng)目進(jìn)入業(yè)績釋放期
公司主要物業(yè)地處南京核心商圈，擁有新街口百貨店、東方商城以及定增方式購買的南京國貿(mào)中心物業(yè)（1.64 萬平米），自有物業(yè)面積合計(jì)20 多萬平米，物業(yè)資產(chǎn)價值突出。同時，公司在河西的新百新城地產(chǎn)項(xiàng)目（20 萬m2可銷售面積）最
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