>> 國泰君安-南京新百(600682)加速資產(chǎn)整合,發(fā)力養(yǎng)老醫(yī)療-150511
| 上傳日期： |
2015/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，林浩然 |
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此報告為加密報告 |
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公司成為三胞集團(tuán)養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)整合平臺已較為明確，本次股權(quán)收購后相關(guān)運作亦有望加快。我們判斷，在前期資產(chǎn)注入完成后（已獲證監(jiān)會反饋意見），Natali 等資產(chǎn)運作將正式展開。人口老齡化、居民消費升級，使得養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)未來發(fā)展空間巨大。維持2015-2017 年EPS 預(yù)測0.8/1.16/1.42 元不變，可比公司國際醫(yī)學(xué)目前對應(yīng)2015 年P(guān)E 約80X，考慮后續(xù)整合有望加速且新增10 轉(zhuǎn)10 利潤分配，給予一定溢價上調(diào)估值至93X。
現(xiàn)金折價收購安康通股權(quán)，并實現(xiàn)管理層股權(quán)激勵。公司以1.482 美元/股（折價14%）收購安康通20%股份，收購后合計持股85.75%（剩余為管理層持有），利益機(jī)制得以理順。安康通致力于打造集居家養(yǎng)老服務(wù)、遠(yuǎn)程醫(yī)療和健康管理等一體的醫(yī)療平臺，并將逐步擴(kuò)展至全國，在居家服務(wù)領(lǐng)域已成為國內(nèi)用戶數(shù)最多企業(yè)。本次收購尤其是股權(quán)激勵實施完成后，安康通業(yè)務(wù)拓展、平臺網(wǎng)點搭建都有望得到加強(qiáng)。
三胞醫(yī)療資產(chǎn)整合有望加速。集團(tuán)體外有Natali、徐州三院等醫(yī)療資產(chǎn)，我們預(yù)計未來注入上市公司可能性較大。作為以色列最大民營醫(yī)療護(hù)理服務(wù)企業(yè)，Natali 未來重要發(fā)展區(qū)域是中國及東南亞；徐州三院為三級乙等醫(yī)院，在當(dāng)?shù)蒯t(yī)療資源優(yōu)勢突出，此外我們預(yù)計集團(tuán)未來可能將繼續(xù)尋找合適醫(yī)院標(biāo)的進(jìn)行并購，并注入上市公司體內(nèi)，看好新百以整合+外延并購為路徑的養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)發(fā)展。
催化劑：三胞系注入優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)；南京證券完成上市。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)整合不確定性； HOF 整合效果不佳
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