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報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)收增長(zhǎng)和凈利大幅下降主要是受HOF 周期性業(yè)績(jī)波動(dòng)影響，一季度為HOF 傳統(tǒng)淡季，銷售費(fèi)用高企導(dǎo)致凈利為負(fù)。
    現(xiàn)代百貨、醫(yī)療養(yǎng)老雙布局，可愛深紅愛淺紅。公司定位于現(xiàn)代百貨+醫(yī)療養(yǎng)老雙主業(yè)。現(xiàn)代百貨方面，通過(guò)收購(gòu)HOF 實(shí)現(xiàn)由聯(lián)營(yíng)向商品經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型，即引入買手制和自有品牌，豐富和營(yíng)造現(xiàn)代消費(fèi)場(chǎng)景，將線上和線下相融合，既注重線下的發(fā)展，也關(guān)注線上的運(yùn)營(yíng)。養(yǎng)老領(lǐng)域，集團(tuán)旗下?lián)碛蠳atali 與安康通。醫(yī)療領(lǐng)域，集團(tuán)旗下?lián)碛薪K省人民醫(yī)院徐州分院，共有1400 余張床位（新分院建設(shè)完成將增加1500 余張床位），徐州醫(yī)院將成為公司發(fā)展養(yǎng)老業(yè)務(wù)的重要后臺(tái)資源。
    此外，不排除通過(guò)并購(gòu)獲取更多的醫(yī)院資產(chǎn)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持買入-A 評(píng)級(jí)。公司是三胞集團(tuán)的重要資產(chǎn)證券化平臺(tái)。公司定位于實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)開花，一方面由傳統(tǒng)百貨向現(xiàn)代百貨轉(zhuǎn)型，另一方面致力于打造集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。Natali（中國(guó)）的設(shè)立標(biāo)志著正式進(jìn)軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)三胞集團(tuán)在醫(yī)療、養(yǎng)老、大健康領(lǐng)域早有布局，旗下安康通、Natali、徐州三院等相關(guān)資產(chǎn)擴(kuò)張與整合思路愈發(fā)清晰，未來(lái)將注入上市公司，成長(zhǎng)空間明確。預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為1.69 元、2.12 元、2.77 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為32倍、26 倍、20 倍，維持買入-A 評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)程低于預(yù)期。