>> 申萬宏源-華伍股份(300095)工業(yè)制動器龍頭,借風(fēng)電、軌交新市場二次起航-150513
| 上傳日期： |
2015/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔凌飛 |
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此報告為加密報告 |
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近年來年國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)因為棄風(fēng)限電問題改善明顯復(fù)蘇，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈回暖。公司風(fēng)電設(shè)備制動器項目2013 年正式達(dá)產(chǎn)，進(jìn)口替代空間巨大。公司已基本切入國內(nèi)前十大風(fēng)機整機廠商的供應(yīng)鏈體系，2014 年風(fēng)電業(yè)務(wù)收入同比翻番，超過1億元，預(yù)計未來三年仍將高速增長。
進(jìn)軍軌道交通制動器市場，打破成長天花板。國內(nèi)軌道交通制動系統(tǒng)年均市場空間接近100億，顯著高于公司目前所處行業(yè)的市場空間。但這一市場目前主要由國外公司把持，國產(chǎn)化率極低。此前公司通過控股上海龐豐進(jìn)入軌道交通領(lǐng)域。2015 年，軌道交通制動系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將成為公司重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)，未來公司將充分利用上海龐豐在軌道交通制動系統(tǒng)方面的技術(shù)優(yōu)勢，整合資源，加強研發(fā)投入，盡快在相關(guān)領(lǐng)域突破下游客戶采購體系，實現(xiàn)產(chǎn)品放量。
公司內(nèi)部人士全額認(rèn)購定增，彰顯信心。2015 年5 月5 日晚間，公司公布了增發(fā)方案，擬以9.32 元/股，非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4291.85 萬股，募集4 億元，主要投向軌道交通車輛制動系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、工業(yè)制動器產(chǎn)業(yè)服務(wù)化建設(shè)項目以及補充流動資金 。
此次發(fā)行對象主要為公司的部分董事、監(jiān)事、高級管理人員以及實際控制人之女，其中公司華林證券-華伍股份第1 期員工持股定向資產(chǎn)管理計劃認(rèn)購不超過1024.85 萬股，其余股份由聶璐璐認(rèn)購，認(rèn)購數(shù)量區(qū)間為3266.99 萬股至4291.85 萬股。此舉充分顯示了實際控制人及公司管理層的誠意，以及對于公司未來發(fā)展的信心。
首次評級為“買入”。我們預(yù)期2015-2017 年公司實現(xiàn)每股收益0.26 元、0.37 元和0.51元，2013-2017 年復(fù)合增長率35%。我們選取與公司同處申萬“其他通用機械”子行業(yè)的上市公司進(jìn)行估值比較，公司估值水平相比行業(yè)可比公司偏低；公司此次定增募集4 億元由公司內(nèi)部人士全額認(rèn)購，充分體現(xiàn)對未來發(fā)展得信心；公司成立的并購基金意在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)整合，未來外延預(yù)期強。綜合上述三點，我們首次給予買入評級，目標(biāo)價26元。
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