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考慮公司軟件信息化屬性以及CBTC 信號(hào)系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化替代和水處理拓展空間，給予2016 年55 倍PE，對(duì)應(yīng)估值35 元，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
    與眾不同的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)認(rèn)為軌交信號(hào)系統(tǒng)和環(huán)保脫硫脫硝市場(chǎng)已進(jìn)入成熟期，公司未來(lái)增長(zhǎng)潛力有限。我們認(rèn)為公司所在行業(yè)具有高成長(zhǎng)的軟件信息化屬性，且公司拿單能力成長(zhǎng)性高，同時(shí)自研CBTC 系統(tǒng)即將商運(yùn)，環(huán)保納入水處理業(yè)務(wù)，在行業(yè)景氣度持續(xù)升溫下，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)。
    軟件信息化屬性才是公司軌交業(yè)務(wù)保持高成長(zhǎng)的支撐點(diǎn)。行業(yè)層面：系軟件信息化行業(yè)的高成長(zhǎng)屬性，千億增量市場(chǎng)、PPP 商業(yè)模式、國(guó)產(chǎn)化替代、移植拓展屬性均保證其高成長(zhǎng)空間；公司層面：拿單能力成長(zhǎng)性高，2014 年軌交信號(hào)系統(tǒng)中標(biāo)額較2013 年同期增加108.76%，同時(shí)公司背靠中鐵大樹，且有望開拓與鐵建的合作，公司海外訂單具備高成長(zhǎng)性。
    自研CBTC 業(yè)績(jī)彈性較大，商運(yùn)兌現(xiàn)在即。CBTC 系統(tǒng)在我國(guó)軌交地鐵上應(yīng)用廣泛，但核心技術(shù)為德國(guó)西門子、法國(guó)阿爾斯通、加拿大龐巴迪等外國(guó)公司所壟斷。公司自研CBTC 系統(tǒng)2015 年即將投入商運(yùn)，按照30公里地鐵里程、1100 萬(wàn)元/公里的CBTC 價(jià)格以及40%毛利率估算，單條地鐵線路的CBTC 信號(hào)系統(tǒng)將兌現(xiàn)1.3 億元毛利潤(rùn)，約占2014 年公司3.32億元毛利潤(rùn)的40%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： CBTC 商運(yùn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；水處理市場(chǎng)開拓不順利風(fēng)險(xiǎn)。