>> 方正證券-金城醫(yī)藥(300233)百億金城在望，轉(zhuǎn)型制劑邁出戰(zhàn)略性一步-150515
| 上傳日期： |
2015/5/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
崔文亮 |
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并向大股東金城實(shí)業(yè)配套增發(fā)募集資金3億元，底價36.24元，用于建設(shè)滄州渤海新區(qū)-北京生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園原料藥及制劑項(xiàng)目等。
郎依制藥是婦科、免疫調(diào)節(jié)藥物細(xì)分龍頭。公司主要業(yè)務(wù)為婦科、免疫調(diào)節(jié)類制劑，核心品種如硝呋太爾、匹多莫德市場份額分別達(dá)66%、34%，由于公司采用底價招商模式，凈利率較高，14年銷售收入2.93億元，凈利潤1.22億元，承諾15-17年業(yè)績不低于1.56、1.87、2.24億元。而金城14年業(yè)績?yōu)?.08億元，增厚幅度可觀。
核心品種中標(biāo)省份基本全覆蓋，增長穩(wěn)健。公司核心品種包括婦科炎癥類的硝呋太爾制霉素陰道軟膠囊（全國醫(yī)保、OTC甲類、首仿）和硝呋太爾膠囊、免疫調(diào)節(jié)類的匹多莫德分散片（獨(dú)家劑型、5省醫(yī)保）、鹽酸依匹斯汀片、富馬酸比索洛爾膠囊（兼具原料藥產(chǎn)能）。目前主要品種的中標(biāo)省區(qū)基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，14年銷售收入增長約16%。
獲得成熟制劑業(yè)務(wù)，邁出戰(zhàn)略性一步。公司此次大體量收購，獲得成熟制劑業(yè)務(wù)，在轉(zhuǎn)型之路上邁出戰(zhàn)略性一步，我們預(yù)計有望圍繞郎依逐步豐富品種，做大做強(qiáng)。
大股東控制地位無憂。增發(fā)完成后大股東持股比例降低至32.49%，但錦圣投資承諾放棄其獲得股權(quán)中7.41%的投票權(quán)，且金城實(shí)業(yè)在錦圣基金中持有3.02億元出資，相當(dāng)于通過錦圣間接持有公司股權(quán)4.69%，更確保自身控制地位。
頭孢類中間體高景氣+谷胱甘肽高增長。頭孢類中間體價格延續(xù)較高景氣度，銷量增速穩(wěn)健，毛利率提升帶來顯著的業(yè)績彈性。谷胱甘肽原料藥處于高速放量期，我們維持其不同于一般大宗原料藥、而是高壁壘+大空間類高端品種的觀點(diǎn)，預(yù)計15年增長40%以上。
盈利預(yù)測與投資評級。不考慮并購，我們預(yù)測15-17年EPS為1.35、1.96和2.80元，對應(yīng)PE為29、20和14倍，若考慮并購攤薄，則15-17年EPS為1.65、2.19、2.90元，對應(yīng)PE僅為24、18、13倍?？紤]到公司停牌期間創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、醫(yī)藥指數(shù)均大幅上漲，且公司主業(yè)高速增長、并購邁出戰(zhàn)略性一步，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：重大資產(chǎn)重組存在不確定性
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