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    公司近日發(fā)布公告，擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)4637 萬(wàn)股，擬募集資金不超過(guò)15億元，發(fā)行價(jià)格為32.35 元，鎖定期3 年。我們認(rèn)為，本次定增向公司總經(jīng)理兼實(shí)際控制人之一申今花（董事長(zhǎng)的妹妹）認(rèn)購(gòu)資金7 億元，占總募集資金的47%，充分彰顯了大股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心，另外幾個(gè)定增對(duì)象也主要是一級(jí)市場(chǎng)知名投資機(jī)構(gòu)旗下的產(chǎn)品，利益充分捆綁有利于為公司后續(xù)的并購(gòu)整合提供更多的資源。本次定增主要投向之一是韓國(guó)時(shí)尚品牌的引進(jìn)和運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。從服飾到化妝品、整形美容等韓國(guó)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)在中國(guó)具有廣闊且持續(xù)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，公司實(shí)際控制人在韓國(guó)具有豐富的商業(yè)資源，中韓自貿(mào)區(qū)的未來(lái)簽訂也將進(jìn)一步加快中韓相關(guān)資源的對(duì)接和落地，因此我們看好這一定增方案對(duì)公司發(fā)展的深遠(yuǎn)影響和積極貢獻(xiàn)。
    把握“互聯(lián)網(wǎng)+”歷史機(jī)遇，打造互聯(lián)網(wǎng)化與國(guó)際化的“泛時(shí)尚生態(tài)圈的戰(zhàn)略日益清晰。在本次停牌期間，公司投資收購(gòu)了香港上市的智力運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)龍頭聯(lián)眾28.9%的股權(quán)，投資國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的品牌電子商務(wù)營(yíng)銷(xiāo)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供商若羽臣20%的股權(quán)，同時(shí)投資國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的時(shí)尚移動(dòng)電商明星衣櫥5%的股權(quán)，再加上之前收購(gòu)的韓國(guó)第二大嬰童品牌阿卡邦26.63%的股權(quán)，公司從去年底以來(lái)圍繞泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化和互聯(lián)網(wǎng)化的布局日益清晰。我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)還將深化泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)整合，包括體育和娛樂(lè)領(lǐng)域的布局。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    由于終端零售沒(méi)有明顯的好轉(zhuǎn)，我們下調(diào)公司未來(lái)3 年各品牌銷(xiāo)售增速，不考慮定增對(duì)股本和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的影響，預(yù)計(jì)公司2015—2017 年的每股收益分別為0.66元、0.84 元和1.02 元，其中預(yù)計(jì)主業(yè)15 年盈利1.1 億元，考慮到公司在“互聯(lián)網(wǎng)+”方面的持續(xù)布局，給予公司主業(yè)20%的估值溢價(jià)，給予其15 年89 倍PE估值，對(duì)應(yīng)市值98 億元，加上公司持有的聯(lián)眾16 億市值與阿卡邦6 億市值，合計(jì)目標(biāo)市值為120 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)60 元，給予市值預(yù)期上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
    未來(lái)公司股價(jià)催化劑將來(lái)自圍繞泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步整合并購(gòu)的落地。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)整合和戰(zhàn)略調(diào)整的挑戰(zhàn)等。