>> 光大證券-祁連山(600720)簽署框架性備忘錄,進軍中亞水泥市場-150526
| 上傳日期： |
2015/5/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
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◆點評：
1、 我們根據(jù)經(jīng)驗可大致估算該項目規(guī)模為3000T/D 產(chǎn)線：2011 年9月華新水泥在塔吉克斯坦亞灣項目開工，規(guī)模3000 噸/日，投資6.87 億元，于2013 年7 月試生產(chǎn)；2014 年11 月，上峰水泥與ZETH 公司在吉爾吉斯建設(shè)2800 噸/日規(guī)模的水泥熟料生產(chǎn)線，總投資約7 億元，建設(shè)期18 個月。此次祁連山在吉國項目總投資1.3 億美元，約合人民幣8 億元，應(yīng)為3000 噸/日、120 萬噸/年規(guī)模的水泥熟料生產(chǎn)線。
2、吉國面積共19.85 萬平方米，人口為572 萬（2014 年），位于歐亞腹心地帶，北接哈薩克斯坦，南鄰塔吉克斯坦，西南毗連烏茲別克斯坦，東與中國接壤。吉國下轄7 州2 市，奧什州是南部重要地區(qū)，與塔吉克斯坦北部杜尚別等地區(qū)接壤。據(jù)了解，2014 年比什凱克散裝出廠價約106 美元/噸，塔吉克斯坦水泥價格約220 美元/噸，均遠高于國內(nèi)水泥價格，輔之以吉國較低勞動力成本與電力價格，預(yù)計項目建成投產(chǎn)后將顯著增厚業(yè)績。
3、 吉爾吉斯斯坦GDP 整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢，2011-2013 年GDP 增速分別為29.27%、6.57%和9.40%；吉國大力推進交通運輸?shù)然A(chǔ)建設(shè)，預(yù)計隨著其國內(nèi)公路、國際公路和鐵路建設(shè)的加碼，以及水電項目的陸續(xù)實施，吉爾吉斯斯坦每年水泥需求約為558-700 萬噸，估算至少500 萬噸缺口。從股權(quán)占比上看，公司與八冶集團共同占股80%，公司作為中國中材集團下重要子公司，與具備建筑業(yè)、裝備制造業(yè)等多項資質(zhì)的八冶集團共同走出國門，緊扣“一帶一路”戰(zhàn)略，抱團出海更利于項目的穩(wěn)步推進。
◆受益“一帶一路”，維持“增持”評級
當(dāng)前西北區(qū)域水泥行業(yè)景氣度低，甘肅地區(qū)相對較好，但區(qū)域低景氣度下仍存較大盈利壓力；公司此番進軍中亞地區(qū)，預(yù)計將受益一帶一路，項目投產(chǎn)后將顯著增厚公司業(yè)績。因吉國項目仍處于籌劃論證階段，仍維持公司15-17 年EPS0.75、0.89、1.00 元盈利預(yù)測不變，“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：項目推進出現(xiàn)重大挫折
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