>> 申萬宏源-金發(fā)科技(600143)新材料巨頭發(fā)力供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù),上調(diào)評級至買入-150526
| 上傳日期： |
2015/5/26 |
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| 1614KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
葉培培 |
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此報告為加密報告 |
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改性塑料業(yè)務(wù)將享受毛利率提升和產(chǎn)能釋放雙重彈性。改性塑料90%生產(chǎn)成本為原材料（各種合成樹脂），而合成樹脂價格與原油價格高度相關(guān)。受益于采購成本下降，價格傳導(dǎo)至下游存在一定時間遲滯，公司改性塑料業(yè)務(wù)自15 年1 季度開始毛利率同比環(huán)比均有了明顯改善。此外，15 年公司在國內(nèi)的多個地區(qū)的生產(chǎn)基地產(chǎn)能持續(xù)釋放（其中武漢基地15 年開工建設(shè)），公司將受益毛利率提升和產(chǎn)能釋放的雙重彈性。
新材料業(yè)務(wù)存在爆發(fā)性機(jī)遇。經(jīng)過多年的技術(shù)積累和市場開拓，公司的多個新材料品種自14 年以來都經(jīng)歷了跨越式的發(fā)展，逐步邁入收獲期。其中高溫尼龍2015 年有望實(shí)現(xiàn)翻番增長，可降解塑料經(jīng)過在全國16 個省市進(jìn)行試點(diǎn)也已形成卡位優(yōu)勢；碳纖維復(fù)合材料在軌道交通市場有了規(guī)?；瘧?yīng)用。公司作為新材料平臺型企業(yè)的優(yōu)勢將開始逐步體現(xiàn)。
以供應(yīng)鏈金融為核心的金融平臺正逐步成型。塑料行業(yè)市場容量超過萬億，上下游企業(yè)大多規(guī)模偏小，缺少抵御價格波動風(fēng)險的能力。在當(dāng)前中小企業(yè)融資難問題日益凸顯的背景下，供應(yīng)鏈金融存在廣闊的發(fā)展空間。公司自15 年4 月份全面啟動供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，依托豐富的上下游客戶資源和銀行資源，積極探索供應(yīng)鏈金融的多元化發(fā)展。目前公司已經(jīng)開發(fā)了多種業(yè)務(wù)模式，致力于幫助下游客戶降低融資成本、減少價格波動風(fēng)險。并且公司在供應(yīng)鏈金融之外還為客戶提供倉儲物流、期貨交割、倉單串換等多種服務(wù)，公司以供應(yīng)鏈金融為中心的金融平臺正在逐步成型，未來成長空間值得期待。
上調(diào)評級至“買入”：我們預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤分比為9.33/11.39/13.70 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.36/0.44/0.54 元。目前股價對應(yīng)15-17 年動態(tài)市盈率36X、29X、24X。
公司作為改性塑料龍頭企業(yè)，15 年將享受毛利率提升和產(chǎn)能進(jìn)一步釋放的雙重彈性；而新材料業(yè)務(wù)經(jīng)過多年積累逐步邁入收獲期。此外公司正圍繞供應(yīng)鏈金融打造多元化的金融平臺，既有利于公司形成新的利潤增長點(diǎn)，還能通過整合塑料行業(yè)上下游資源擴(kuò)大公司在行業(yè)影響力和話語權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對主業(yè)的反哺。我們認(rèn)為公司有望成為實(shí)業(yè)+金融雙輪驅(qū)動的化工新材料巨頭，考慮到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)良好的成長前景以及公司積極轉(zhuǎn)型的決心，我們上調(diào)公司評級至“買入”。
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