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    點評：
    計提存貨跌價準備和財務費用增加是業(yè)績同比下降的重要原因。公司原材料主要為石油基樹脂和助劑。2014 年下半年起，國際原油價格持續(xù)走低，公司主要原材料價格受此影響同步下跌，公司四季度對存貨計提減值損失1.26 億元，此為凈利潤同比下降的首要原因。此外，因匯率波動和金融投資產生的匯兌損失大幅上升，同比增加5400 萬元，此為業(yè)績同比下降的另一重要原因。由于原材料價格下跌，2015Q1公司毛利率有明顯回升，由去年14.7%提升至17.9%，公司業(yè)績上升。
    近日國際原油價格觸底，2015 年度公司毛利率有望進一步提升，凈利潤將顯著增長。
    改性塑料業(yè)務持續(xù)高速發(fā)展。1）2014 年，全國汽車產銷分別為2372萬輛和2349 萬輛，同比增長7.3%和6.9%。公司汽車用改性塑料全年實現(xiàn)銷量31.2 萬噸，增速達25%以上。公司汽車用改性塑料銷量增速明顯高于行業(yè)增速，連續(xù)三年保持25%以上增速，市場占有率持續(xù)擴大。2）公司家電材料業(yè)務緊跟智能家居新形勢，主抓行業(yè)龍頭，主要大客戶市場份額保持年均20%以上增速，帶動公司家電材料收入增長。3）2014 年，公司建立了全球廢舊再生材料供應鏈體系，循環(huán)再生材料銷量超過5.5 萬噸，同比增長135%，推動公司改性塑料業(yè)務整體盈利能力加速上升。
    新材料加快推進，成為公司新利潤增長點。1）公司特種工程塑料(PA10T)實現(xiàn)批量生產，銷售收入增長迅速，2014 年同比增長138.6%，成為公司新的利潤增長點。其中高溫尼龍基LED 反射支架材料在技術上取得較大突破，推廣應用成效顯著。2）報告期內，公司生產的完全生物降解塑料銷量大幅增長，全年實現(xiàn)銷量約5000 噸。
    公司完全降解生物材料先后取得了歐洲EN13432、美國ASTMD6400和澳洲AS4736 認證，公司積極拓展海外市場，已成為歐洲市場第二大完全生物降解塑料原材料供應商。完全生物降解塑料還可應用于3D打印材料，目前公司已具備一定規(guī)模的產銷能力，成為國內外知名的3D 打印原材料供應商公司。3）報告期內，公司碳纖維及其復合材料實現(xiàn)規(guī)模生產，產能可達1.2 萬噸，同時開發(fā)了連續(xù)纖維增強聚丙烯、連續(xù)纖維增強尼龍6 等多個高性價比熱塑復合材料產品。公司在消費電子、耐壓管道、交通運輸、汽車等行業(yè)應用碳纖維材料與技術開展了一系列的輕量化項目，部分產品在2014 年底實現(xiàn)了銷售業(yè)績，推進了民用碳纖維及其復合材料產業(yè)化進程。
    推進供應鏈管理創(chuàng)新。公司于2015 年3 月在珠海橫琴區(qū)設立“珠海金發(fā)大商供應鏈管理有限公司”全資子公司，探索和研究供應鏈管理創(chuàng)新模式，將產業(yè)資本和金融資本有機結合。此次投資將合理整合集團倉庫資源和成熟的物流體系，并通過線上平臺協(xié)助買賣，線下物流組織配送，實現(xiàn)供應鏈管理創(chuàng)新；同時，子公司可為上下游客戶提供供應鏈金融服務（應收賬款抵押融資和庫存質押融資等）；此外，利用集團擁有期貨交割倉庫和海內外現(xiàn)貨渠道的優(yōu)勢，開展倉單串換等場外業(yè)務，同時提供現(xiàn)貨倉儲、物流配送和倉單質押等增值服務。我們認為，這是公司利用本身積累及優(yōu)勢，整合集團資源搭建供應鏈服務平臺，是公司在創(chuàng)新延伸業(yè)務的一次有益探索。
    盈利預測：我們預測公司2015-2017 年收入分別為193、221 和252 億元，歸母凈利潤為9.67、11.87 和13.34 億元，每股收益為0.38、0.46 和0.52 元，對應現(xiàn)在的股價動態(tài)PE 分別為26.7、21.8 和19.4。受益油價下跌，公司毛利率在15 年反彈是大概率事件，新老產品拓展順利，同時在供應鏈金融方面的有益探索將可能帶來對公司盈利和估值的重估，上調公司至“強烈推薦”評級。