>> 中原證券-金發(fā)科技(600143)油價下跌效應開始顯現(xiàn),改性塑料龍頭迎來快速增長-150423
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧敏豪 |
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隨著原材料價格下跌的影響逐步顯現(xiàn)，公司一季度盈利能力顯著提升，帶來了業(yè)績的快速增長。未來國際油價預計仍將保持低位，公司盈利能力有望較去年大幅提升，帶來業(yè)績的快速增長。在生物降解塑料、碳纖維等新材料領(lǐng)域，公司已取得較好突破，未來成長空間廣闊。公司近期宣布進軍供應鏈金融領(lǐng)域，未來有望帶來新的盈利增長點。預計公司2015、2016年EPS分別為0.39元和0.46元，以4月22日收盤價10.26元計算，對應PE分別為26.31倍和22.30倍，上調(diào)投資評級為 “買入”。
事件:
金發(fā)科技（600143）發(fā)布2014年年報和2015年一季報。2014年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入160.94億元，同比增新材料業(yè)務成長空間廣闊。生物降解塑料是公司未來主要看點，公司目前擁有3萬噸完全可降解生物塑料產(chǎn)能，已取得了歐洲、美國、澳洲等國認證，成為歐洲市場第二大供應商。我國各類塑料廢棄物造成的白色污染形勢嚴峻，替代空間廣闊，僅薄膜就在千萬噸級別。公司可降解地膜在耐老化和周期可控技術(shù)方面已取得較大突破，未來有望在新疆等地實現(xiàn)快速推廣。碳纖維材料方面，公司已掌握T300、T400級別生產(chǎn)技術(shù)。2014年公司在人才隊伍與平臺搭建、關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)品開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化等方面取得了里程碑式的成績，建成了年產(chǎn)12000噸的連續(xù)纖維增強熱塑復合材料生產(chǎn)能力，開發(fā)了多個高性價比熱塑復合材料產(chǎn)品。未來公司將重點推動碳纖維在在消費電子、耐壓管道、交通運輸、汽車等行業(yè)的應用，成長空間廣闊。
搭建供應鏈金融平臺，帶來新的盈利增長點。公司于3月20日公告，3月20日成立了珠海金發(fā)大商供應鏈管理有限公司，進軍供應鏈金融領(lǐng)域，將產(chǎn)業(yè)資本與金融資本實現(xiàn)有機結(jié)合。一方面公司利用其分布全國的倉庫資源和成熟的物流體系，為上游供應商提供倉儲服務，并通過線上平臺協(xié)助買賣，線下物流組織配送。另一方面，利用其豐富的上下游資源和銀行資源，為客戶供應鏈金融服務，致力于為上下游客戶提供應收賬款抵押融資和庫存質(zhì)押融資等服務。此外，利用其擁有期貨交割倉庫和海內(nèi)外現(xiàn)貨渠道的優(yōu)勢，開展倉單串換等場外業(yè)務，為客戶提供異地提貨和標準品串換非標準品的便利，同時提供現(xiàn)貨倉儲、物流配送和倉單質(zhì)押等增值服務，同時為客戶提供優(yōu)質(zhì)的信息咨詢服務，搭建供應鏈服務平臺，實現(xiàn)新的盈利模式。通過整合上下游供應鏈資源，公司有望成為塑料領(lǐng)域的供應鏈金融服務領(lǐng)軍企業(yè)，開創(chuàng)新的盈利增長點。
盈利預測和投資建議：預計公司2015、2016年EPS分別為0.39元和0.46元，以4月22日收盤價10.26元計算，對應PE分別為26.31倍和22.30倍，上調(diào)投資評級為 “買入”。
風險提示：新業(yè)務推廣進度不及預期，油價大幅上漲。長11.56%，實現(xiàn)凈利潤4.98億元，同比下降33.99%，基本每股收益0.12元。利潤分配預案為每10股發(fā)放現(xiàn)金紅利0.35元。2015年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.19億元，同比增長5.44%，凈利潤2.10 億元，同比增長37.90%，扣非后的凈利潤1.97億元，同比增長78.91%。
點評:
庫存跌價導致業(yè)績下滑，主營業(yè)務態(tài)勢良好。公司是我國改性塑料的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要用于汽車、家電等領(lǐng)域。公司的主要原材料為PP、ABS等石油基樹脂，其成本價格與原油價格密切相關(guān)。2014下半年國際原油價格大幅下跌，公司全年計提了1.26億元的存貨跌價損失，是業(yè)績下滑的主要原因。
此外匯兌損失大幅上升，同比增加了5423萬元，是業(yè)績下滑的另一重要因素。
從收入情況看，公司主業(yè)經(jīng)營態(tài)勢良好。2014年公司實現(xiàn)收入160.94元，同比增長11.56%，實現(xiàn)各類產(chǎn)品銷售95.6萬噸，同比增長20.84%，顯示出了良好的增長態(tài)勢。公司作為國內(nèi)改性塑料的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品系列完整，在業(yè)內(nèi)具有較強的競爭力，推動了銷量的快速增長。在車用改性塑料領(lǐng)域，公司實現(xiàn)銷量31.2萬噸，連續(xù)3年增速保持在25%以上，明顯高于國內(nèi)汽車行業(yè)10%左右的增速。
在家電領(lǐng)域，公司緊跟家居行業(yè)趨勢，主抓行業(yè)龍頭企業(yè)，電視、空調(diào)等行業(yè)主要大客戶市場份額保持年均20%以上增長。兩者共同帶動了公司傳統(tǒng)改性塑料業(yè)務的快速增長。
原料跌價效應一季度開始顯現(xiàn)。2014年公司綜合毛利率14.34%，同比下降0.66個百分點。近年來公司為拓展市場，采取了比較積極的市場策略，因此對毛利率帶來一定的沖擊。一季度公司綜合毛利率17.87%，環(huán)比提升3.92個百分點，同比提升3.15個百分點。毛利率大幅提升一方面是由于目前行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定，公司的市場策略有所調(diào)整。另一方面原材料價格下跌的效應也開始體現(xiàn)。預計未來原油、塑料等大宗商品價格總體維持低位，公司盈利能力有望較2014年大幅提升。
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