>> 東興證券-道明光學(xué)(002632)國(guó)內(nèi)首家微棱鏡型反光材料生產(chǎn)商,預(yù)計(jì)未來(lái)三年業(yè)...-150518
| 上傳日期： |
2015/5/27 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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公司主要產(chǎn)品仍以玻璃微珠型反光膜為主，廣泛應(yīng)用于車牌、車身、普通公路標(biāo)示、廣告牌等領(lǐng)域。其中車牌用反光材料單價(jià)及毛利率較高，主要是通過(guò)投標(biāo)形式參與國(guó)內(nèi)各省車管所的項(xiàng)目，公司覆蓋的省份已從原來(lái)的6-7 個(gè)省擴(kuò)展到目前的十幾個(gè)省。目前國(guó)內(nèi)仍以新車上牌需求為主，而國(guó)外二手車市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)則對(duì)存量汽車牌照的更新需求更大。車身反光材料主要用于中大型客車、重型貨車、商品運(yùn)輸車和掛車等被要求強(qiáng)制性粘貼車身反光標(biāo)識(shí)的車輛，更新周期一般為3 年。國(guó)內(nèi)普通公路標(biāo)示目前仍以玻璃微珠反光膜為主，平均使用量在12 平方米/公里，而每個(gè)路口反光膜的使用量至少在60 平方米，更新頻率為3-5 年。廣告牌用反光膜單價(jià)較為便宜，但其更新頻率遠(yuǎn)高于其他幾類應(yīng)用，需求量很大。
公司玻璃微珠型反光材料競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域主要是國(guó)內(nèi)中低端市場(chǎng)以及發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，如印度、南非、巴西、土耳其等。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有常州華日升、浙江方遠(yuǎn)夜視麗等，未來(lái)公司有望通過(guò)行業(yè)整合，進(jìn)一步提高市場(chǎng)影響力，減少業(yè)內(nèi)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。
關(guān)注2：公司是國(guó)內(nèi)首家突破微棱鏡型反光膜技術(shù)的企業(yè)微棱鏡型反光膜可用于除車牌外的各種反光材料領(lǐng)域，憑借其優(yōu)異的反光性能主要應(yīng)用于高速公路及高等級(jí)公路，屬于反光材料中的高端產(chǎn)品。微棱鏡型反光膜主要由美國(guó)3M、艾利、日本NCI 等外資巨頭生產(chǎn)，公司經(jīng)過(guò)多年自主研發(fā)，已成功突破微棱鏡型反光膜的技術(shù)壁壘，成為國(guó)內(nèi)第一、全球第四家突破該技術(shù)的企業(yè)，公司產(chǎn)品已通過(guò)國(guó)家交通安全產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢測(cè)中心檢測(cè)，證明其技術(shù)性能指標(biāo)已達(dá)到國(guó)外同類產(chǎn)品水平。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前主要被3M 壟斷，市占率在60%-70%，產(chǎn)品價(jià)格在80-120 元/平方米。公司定增項(xiàng)目中的1000 萬(wàn)平方米微棱鏡型反光膜項(xiàng)目已有產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，并且憑借高性價(jià)比已成功進(jìn)入了高端反光材料市場(chǎng)，目前市占率為10%左右，未來(lái)有望隨項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)而進(jìn)一步提高。
關(guān)注3：公司將向綜合性功能性薄膜企業(yè)轉(zhuǎn)型
公司1500 萬(wàn)平方米鋰電池鋁塑包裝軟膜項(xiàng)目已有樣品送到下游電池生產(chǎn)廠家試用，預(yù)計(jì)明年將有業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；500 萬(wàn)平方米光學(xué)膜項(xiàng)目主要產(chǎn)品為增亮、反光復(fù)合膜，其性能比單一功能膜更穩(wěn)定，是未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的有力儲(chǔ)備；公司還有12000 萬(wàn)平方米離型紙產(chǎn)能，其中只有三分之一為公司自用，約三分之二的產(chǎn)能將外銷，可用于電子產(chǎn)品、汽車泡沫、印刷、食品、醫(yī)用等多領(lǐng)域。未來(lái)公司還將進(jìn)一步通過(guò)外延式發(fā)展向材料行業(yè)延伸，轉(zhuǎn)型為綜合性功能性薄膜企業(yè)。
結(jié)論：
目前公司傳統(tǒng)反光材料業(yè)務(wù)已突破產(chǎn)能瓶頸，盈利能力回升。定增項(xiàng)目中的微棱鏡型反光膜已實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)品銷售，預(yù)計(jì)將于2015 年率先投產(chǎn)，有力驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)提高，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司將保持高速增長(zhǎng)。同時(shí)公司積極進(jìn)軍鋰電池軟包裝膜和光學(xué)膜領(lǐng)域，向綜合性功能性薄膜企業(yè)轉(zhuǎn)型，未來(lái)空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的每股收益分別為0.31 元、0.57 元和0.86 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為70X、38X、25X，給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
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