>> 中銀國際-合興包裝(002228)國內紙箱龍頭,全國布局優(yōu)勢明顯-150529
| 上傳日期： |
2015/5/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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公司擁有25 家生產基地，跨區(qū)域管理能力已受到驗證，配以線下布點的廣度，有助于公司互聯(lián)網戰(zhàn)略的實施。公司擬推出員工持股計劃，綁定管理層與骨干員工利益，彰顯率業(yè)績增長決心。
我們對該股給予買入的首次評級，目標價格51.34 元。
支撐評級的要點
全國布點初成，業(yè)績進入收獲期。公司的傳統(tǒng)紙包裝業(yè)務發(fā)展可分為高風險主動擴張、被動布點、并購整合三階段。截止至2014 年底，公司已擁有25 家生產基地，全國產能布局初步完成，已進入風險較低的第二、第三階段。隨著產能利用率的提高，我們預測公司毛利率將持續(xù)提高，業(yè)績進入收獲期。
管理能力優(yōu)秀，線下布點多是其開展互聯(lián)網戰(zhàn)略的強力武器。公司憑借“標準化工廠”，生產基地由2008 年的4 家迅速發(fā)展成2014 年的25家，成功的背后是其優(yōu)秀的管理能力。紙包裝的運輸半徑限制是互聯(lián)網無法打破的瓶頸，線下覆蓋的廣度決定了線上覆蓋的廣度，全國性布點和經受過驗證的管理能力是公司搭建互聯(lián)網平臺的優(yōu)勢。公司于今年4 月設立網絡科技，標志了向互聯(lián)網領域的拓展提上日程。
外延并購鞏固龍頭地位，員工持股彰顯決心。公司于2014 年下半年設立產業(yè)基金和資產管理計劃，表明其積極關注產業(yè)整合機會。需求增速下滑、產能過剩導致行業(yè)許多中小企業(yè)陷入困境，公司未來并購機會多。上文闡述了并購是國外巨頭崛起的重要途徑，國內紙包裝行業(yè)集中度低（CR10
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