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    本次投資實(shí)踐亦有望對(duì)公司其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)線提供指引，符合其戰(zhàn)略發(fā)展方向，有利于加快推進(jìn)戰(zhàn)略化轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    前期成立凱米公司，互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)作快速推進(jìn)
    星網(wǎng)視易4 月29 日公告擬與福州創(chuàng)樂(lè)共同出資3,000 萬(wàn)元設(shè)立凱米（K 米）公司。其中，星網(wǎng)視易以現(xiàn)金方式出資2,010 萬(wàn)元，占K 米公司注冊(cè)資本67%。福州創(chuàng)樂(lè)股東為參與K 米業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的主要管理人員，實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)核心人員的持股和激勵(lì)。本次設(shè)立獨(dú)立公司，是K 米開(kāi)啟互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)作的第一步；主要管理層利益與K 米未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展高度綁定，且獨(dú)立公司未來(lái)運(yùn)作靈活性更高，有望改變此前K 米線上業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)基因不足、運(yùn)作方式不夠靈活的弊端。
    目前，公司在線下市場(chǎng)聯(lián)網(wǎng)KTV 已達(dá)到4733 家，占據(jù)聯(lián)網(wǎng)KTV80%以上市場(chǎng)份額，加上未聯(lián)網(wǎng)KTV 市場(chǎng)，公司份額穩(wěn)步上升，逐步逼近半壁江山?！癒 米”O(jiān)2O 平臺(tái)改變2000億KTV 市場(chǎng)生態(tài)和商業(yè)模式，公司價(jià)值突出，以過(guò)人的互動(dòng)體驗(yàn)吸引線上用戶，以強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)功能吸引線下商戶，二者將相互促進(jìn)形成利益共同體和娛樂(lè)平臺(tái) ，“K 米”互聯(lián)網(wǎng)化機(jī)制啟動(dòng)，線上業(yè)務(wù)發(fā)展也有望加速推進(jìn)。
    B2B業(yè)務(wù)長(zhǎng)期受益于國(guó)產(chǎn)替代
    公司企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備在教育網(wǎng)、中小型企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中位居國(guó)產(chǎn)第一，云計(jì)算終端產(chǎn)品亦是國(guó)產(chǎn)份額第一；預(yù)期均將受益于"棱鏡門(mén)"后的國(guó)產(chǎn)替代加速趨勢(shì)，國(guó)外品牌將進(jìn)入下降通道。而主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華三被紫光股份收購(gòu)，業(yè)務(wù)上正處于內(nèi)部整合階段，也利于公司企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)搶占市場(chǎng)空間。
    同時(shí)資本上市場(chǎng)紫光股份為公司樹(shù)立定價(jià)標(biāo)桿，預(yù)期紫光股份市值可能直奔千億以上，公司子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)相當(dāng)于華三國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)三分之一，公司估值有望隨之提升。
    持續(xù)外延收購(gòu)，開(kāi)辟成長(zhǎng)空間
    公司近期先后收購(gòu)德明通訊及四創(chuàng)軟件。德明通訊長(zhǎng)期專注于無(wú)線數(shù)據(jù)接入終端產(chǎn)品和解決方案，彌補(bǔ)了公司無(wú)線產(chǎn)品體系空白，同時(shí)為公司拓展海外市場(chǎng)提供了渠道支撐。四創(chuàng)軟件是在市場(chǎng)具有領(lǐng)先地位的防災(zāi)減災(zāi)信息與應(yīng)用服務(wù)提供商。通過(guò)收購(gòu)四創(chuàng)軟件的股份，助力公司拓展新物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)解決方案，此外四創(chuàng)軟件的政府電子化招標(biāo)平臺(tái)或形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    并購(gòu)?fù)顿Y存不確定性、企業(yè)網(wǎng)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代速度慢于預(yù)期、"K米"推廣進(jìn)度慢于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí)：
    公司與知名私募成立產(chǎn)業(yè)基金推進(jìn)K米快速發(fā)展，核心業(yè)務(wù)企業(yè)網(wǎng)受益于國(guó)產(chǎn)替代加速和華三注入紫光股份，業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展、估值中樞有望上移；公司B2B2C戰(zhàn)略拓展加快，以K米為代表的O2O線下拓展持續(xù)超預(yù)期發(fā)展；K米業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)營(yíng)快速推進(jìn)，核心員工持股、互聯(lián)網(wǎng)人才引進(jìn)、產(chǎn)業(yè)基金持續(xù)推進(jìn)，基于KTV的O2O休閑娛樂(lè)生態(tài)系統(tǒng)將加速成型，商業(yè)模式創(chuàng)新將加快兌現(xiàn)；此外，公司積極通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行縱向及橫向拓展，增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并拓展自身發(fā)展空間。維持公司2015-2017年EPS預(yù)測(cè)為0.86/1.12/1.48元；考慮前期收購(gòu)標(biāo)的有望令公司2015-2017年凈利潤(rùn)分別增厚5000/6200/7400萬(wàn)元，則2015-2017年對(duì)應(yīng)攤薄后備考EPS預(yù)測(cè)為0.98/1.26/1.65元?；诤诵臉I(yè)務(wù)企業(yè)網(wǎng)市值對(duì)標(biāo)，和K米未來(lái)發(fā)展前景空間（詳見(jiàn)前期系列深度報(bào)告），以及公司B2B2C戰(zhàn)略業(yè)務(wù)拓展，預(yù)計(jì)公司有望達(dá)到300億元市值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到57元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。