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    ■一季度業(yè)績一般，但二季度重啟高增長路徑。一季度公司營收小幅下滑，虧損1,040 萬元，我們認(rèn)為與春節(jié)等節(jié)假日安排以及季節(jié)性因素有一定關(guān)系，導(dǎo)致收入規(guī)模略微下滑。不過從公司對于上半年的業(yè)績展望來看，二季度業(yè)績將出現(xiàn)較大幅度增長，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)6,318~6,846 萬元，去年同期為4,328 萬元，這意味著二季度凈利潤單季同比增長46%~58%，可以判斷公司主業(yè)的成長態(tài)勢良好，全年高增長可以期待。受益于信息化與國產(chǎn)化，網(wǎng)絡(luò)及安全產(chǎn)品長期成長性毋容臵疑，而且銳捷是有品牌和渠道的公司，在眾多細(xì)分市場擁有領(lǐng)導(dǎo)力。
    ■成立K 米公司，專注垂直細(xì)分領(lǐng)域O2O。此前市場關(guān)注公司的K 米產(chǎn)品，我們認(rèn)為2015 年K 米才真正迎來大機(jī)遇，首先，利用星網(wǎng)銳捷產(chǎn)品進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)的KTV 數(shù)量已經(jīng)非常龐大（最新數(shù)據(jù)4490 家），這些聯(lián)網(wǎng)的KTV 構(gòu)建了公司做垂直細(xì)分行業(yè)O2O 的護(hù)城河，大的互聯(lián)網(wǎng)公司不會直接進(jìn)入到線下，星網(wǎng)銳捷憑借多年的耕耘，已經(jīng)在國內(nèi)KTV 點(diǎn)歌軟件市場擁有領(lǐng)導(dǎo)力，這成為星網(wǎng)銳捷做垂直細(xì)分領(lǐng)域的最核心資源；其次，公司成立了K 米科技有限公司，對于外部互聯(lián)網(wǎng)人才的引進(jìn)以及員工激勵都有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，預(yù)計(jì)未來將加大對K 米的推廣力度，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)從B2B 到B2C 的轉(zhuǎn)型。星網(wǎng)銳捷的互聯(lián)網(wǎng)之路已經(jīng)開啟，除了娛樂行業(yè)，公司在教育、企業(yè)等都有深厚積淀，值得關(guān)注。
    ■投資建議：我們認(rèn)為星網(wǎng)銳捷是“安全+互聯(lián)網(wǎng)”雙重主題的核心標(biāo)的，安全體現(xiàn)在企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算、支付等產(chǎn)品與解決方案，在網(wǎng)絡(luò)安全日益受到重視的情況下，星網(wǎng)銳捷的安全業(yè)務(wù)也有望將得到重估機(jī)會；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，本次成立K 米公司，我們能夠看到公司對互聯(lián)網(wǎng)的重視，而且我們認(rèn)為公司是有實(shí)力去做互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的，銳捷在多個垂直細(xì)分領(lǐng)域有成為互聯(lián)網(wǎng)龍頭的潛質(zhì)。預(yù)計(jì)2015 年和2016 年EPS 分別為1.06 元和1.48 元，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價(jià)60 元，建議投資者積極關(guān)注。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；收購尚未完成的風(fēng)險(xiǎn)等