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其中：星網(wǎng)視易以現(xiàn)金方式出資2,010萬(wàn)元，占K米公司注冊(cè)資本67%。
    對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：評(píng)論：
    受季節(jié)性因素影響，業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    公司2015年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.94億元，同比下降2.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1040萬(wàn)元。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，主要由于今年春節(jié)假期時(shí)間較晚致使其一季度收入確認(rèn)較少。公司2015年一季度毛利率為41.1%，與去年同期相比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)；公司期間費(fèi)用率為56.1%，與去年同期相比上升8.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著公司未來(lái)收入確認(rèn)回復(fù)正常，費(fèi)用率將有所下降。
    成立K米公司，互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)作起步
    星網(wǎng)視易擬與福州創(chuàng)樂(lè)共同出資3,000萬(wàn)元設(shè)立K米公司。其中，星網(wǎng)視易以現(xiàn)金方式出資2,010萬(wàn)元，占K米公司注冊(cè)資本67%。福州創(chuàng)樂(lè)股東為參與K米業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的主要管理人員。本次設(shè)立獨(dú)立公司，是K米開(kāi)啟互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)作的第一步；主要管理層利益與K米未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展高度綁定，且獨(dú)立公司未來(lái)運(yùn)作靈活性更高，有望改變此前K米線上業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)基因不足、運(yùn)作方式不夠靈活的弊端。
    目前，公司在線下市場(chǎng)聯(lián)網(wǎng)KTV已達(dá)到4490家，占據(jù)聯(lián)網(wǎng)KTV絕大多數(shù)市場(chǎng)份額，加上未聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，公司份額逐步逼近半壁江山。"K米"O2O平臺(tái)改變2000億KTV市場(chǎng)生態(tài)，公司價(jià)值顯現(xiàn)，以過(guò)人的互動(dòng)體驗(yàn)吸引線上用戶(hù)，以強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)功能吸引線下商戶(hù)，二者將相互促進(jìn)形成良性循環(huán)；同時(shí)，與支付寶、微支付的合作將打通O2O業(yè)務(wù)閉環(huán)；如今"K米"互聯(lián)網(wǎng)化機(jī)制啟動(dòng)，線上業(yè)務(wù)發(fā)展也有望加速。
    B2B業(yè)務(wù)長(zhǎng)期受益于國(guó)產(chǎn)替代
    公司企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備在教育網(wǎng)、中小型企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中位居國(guó)產(chǎn)第一，云計(jì)算終端產(chǎn)品亦是國(guó)產(chǎn)份額第一；預(yù)期均將受益于"棱鏡門(mén)"后的國(guó)產(chǎn)替代加速趨勢(shì)，國(guó)外品牌將進(jìn)入下降通道。而主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華三內(nèi)部紛爭(zhēng)不斷，也利于公司企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)搶占市場(chǎng)空間。
    持續(xù)外延收購(gòu)，開(kāi)辟成長(zhǎng)空間
    公司近期先后收購(gòu)德明通訊及四創(chuàng)軟件。德明通訊長(zhǎng)期專(zhuān)注于無(wú)線數(shù)據(jù)接入終端產(chǎn)品和解決方案，雙方可在產(chǎn)品、市場(chǎng)及供應(yīng)鏈體系上形成較好的互補(bǔ)效應(yīng)，拓展收入并降低成本。四創(chuàng)軟件是在市場(chǎng)具有領(lǐng)先地位的防災(zāi)減災(zāi)信息與應(yīng)用服務(wù)提供商。通過(guò)收購(gòu)四創(chuàng)軟件的股份，可以幫助公司拓展業(yè)務(wù)渠道，共同為客戶(hù)定制出具備較強(qiáng)行業(yè)特點(diǎn)的解決方案，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    并購(gòu)?fù)顿Y存不確定性、企業(yè)網(wǎng)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代速度慢于預(yù)期、"K米"推廣進(jìn)度慢于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí)：
    公司企業(yè)網(wǎng)、KTV、云計(jì)算客戶(hù)端等多個(gè)產(chǎn)品線全國(guó)領(lǐng)先；受益于國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)加速，以企業(yè)網(wǎng)為代表的B2B業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展；公司B2B2C戰(zhàn)略拓展加快，以K米為代表的O2O線下拓展超預(yù)期；本次成立獨(dú)立子公司開(kāi)展線上業(yè)務(wù)，綁定管理層利益并引入互聯(lián)網(wǎng)機(jī)制，未來(lái)線上業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展；此外，公司積極通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行縱向及橫向拓展，增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并拓展自身發(fā)展空間。維持2015-2017年EPS預(yù)測(cè)為0.86/1.12/1.48元；考慮前期收購(gòu)標(biāo)的有望令公司2015-2017年凈利潤(rùn)分別增厚5000/6200/7400萬(wàn)元，則2015-2017年對(duì)應(yīng)攤薄后備考EPS預(yù)測(cè)為0.98/1.26/1.65元。看好公司B2B業(yè)務(wù)加速發(fā)展，以及其在B2B2C領(lǐng)域巨大發(fā)展空間，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。