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短期看，公司當(dāng)前市場空間在100-200 億，未來三年陶瓷墨水、納米復(fù)合氧化鋯、高純超細(xì)氧化鋁接連放量，內(nèi)生性增長有保障。長期看，天花板未見，公司獨(dú)特的水熱法和納米分散技術(shù)具有較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，未來可通過繼續(xù)推出新產(chǎn)品切入不同的領(lǐng)域，擴(kuò)大市場空間。同時(shí)，公司經(jīng)營理念靈活，可將技術(shù)優(yōu)勢迅速轉(zhuǎn)化為商業(yè)生產(chǎn)力，單品勝率高，是更長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。
    增發(fā)8 億擴(kuò)產(chǎn)，董事長和員工共同增持。增發(fā)不超過8 億元，用于3500 噸/年納米復(fù)合氧化鋯項(xiàng)目、5000 噸/年高純超細(xì)氧化鋁項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)，有望增厚凈利潤超2 億。發(fā)行價(jià)格為36.42 元/股，對象為張曦（董事長）、莊麗、上證國瓷1 號(hào)定向計(jì)劃（員工持股計(jì)劃）等，鎖定三年。董事長張曦計(jì)劃認(rèn)購4.58 億、員工持股計(jì)劃認(rèn)購1.42億，強(qiáng)烈顯示出對公司長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。
    盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到8.01、13.61、18.95 億元，yoy 113%、70%、39%，歸母凈利潤分別達(dá)到1.10、1.35、1.71 億元，yoy 73%、23%、27%，對應(yīng)EPS 分別達(dá)到0.86 元、1.06 元和1.34 元。公司股價(jià)對應(yīng)2015/2016 年P(guān)E 分別僅為52 倍、39 倍，顯著低于其可比上市公司，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：MLCC 粉體嚴(yán)重下滑；新品不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)