>> 華泰證券-中色股份(000758)訂單落實(shí),戰(zhàn)略延續(xù)-150624
| 上傳日期： |
2015/6/24 |
大小： |
321KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸冰然 |
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此報告為加密報告 |
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重大合同落地標(biāo)志公司“一帶一路”戰(zhàn)略仍在延續(xù)。公司作為最先受益于一帶一路戰(zhàn)略的工程承包公司，自去年以來，海外工程執(zhí)行訂單迅速擴(kuò)張，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)100%以上的增長，從而推動公司業(yè)績的快速回升。公司海外工程訂單的爆發(fā)式增長主要得益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施對公司業(yè)務(wù)發(fā)展的推動，從業(yè)務(wù)訂單和客戶融資兩方面解決了公司前期業(yè)務(wù)發(fā)展中的瓶頸。我們在前期報告中強(qiáng)調(diào)：“一帶一路”戰(zhàn)略是集金融，資源擴(kuò)張和對外產(chǎn)品服務(wù)三位一體的對外戰(zhàn)略體系，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展意義重大，從國家政策層面上會在中長期內(nèi)有所體現(xiàn)。此次，與哈薩克斯坦簽訂重大工程合同是“一帶一路”戰(zhàn)略在公司業(yè)務(wù)中的具體體現(xiàn)。同時，從中長期來看，這一戰(zhàn)略的實(shí)施也會保障公司未來工程收入和利潤的穩(wěn)定增長。
公司在手訂單充裕，業(yè)績增長確定性較強(qiáng)。據(jù)我們統(tǒng)計測算，公司已簽訂而未完成的在手訂單超過380 億元。從工期上看，多數(shù)訂單期限在未來40 個月內(nèi)，這意味著公司每年完成的工程承包訂單至少在100 億元以上；相比公司前幾年的業(yè)務(wù)量，明顯提升。我們認(rèn)為，伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略體系的落實(shí)，特別是絲路基金和亞洲基礎(chǔ)建設(shè)投資銀行開啟運(yùn)行，公司海外工程的新簽訂單量仍會延續(xù)增長趨勢，以支撐公司未來2-3 年業(yè)務(wù)維持較為確定的快速增長。
公司隱含估值處于相對低位，未來對外資源擴(kuò)張和國企改革值得期待。公司今年業(yè)績對應(yīng)的隱含PE 約為40 倍，在現(xiàn)階段有色金屬行業(yè)處于相對低位；而基于公司未來工程業(yè)務(wù)快速增長的確定性，未來2 年內(nèi)估值有望進(jìn)一步消化，相對優(yōu)勢將隨之提升。
同時，我們認(rèn)為，公司海外資源擴(kuò)張和國企改革預(yù)期尚未落地，兩方面進(jìn)程有望逐步落實(shí)，從而打開公司長期發(fā)展的路徑?，F(xiàn)階段，公司股價安全邊際與提升空間并存。
維持“增持”評級?；?014-2017 年國內(nèi)鋅金屬價格16400、16500、16800 元/噸的價格假設(shè)下，我們預(yù)測公司2015-2016 年EPS 分別為：0.55、0.83、0.93 元/股；對應(yīng)動態(tài)市盈率為42、28、25 倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司海外訂單執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，鉛鋅價格回落。
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