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熱毒寧在此前各省招標(biāo)中價(jià)格維護(hù)良好，銀杏二萜內(nèi)酯受益于非基藥招標(biāo)加速，今年收入有望超5000萬元。
    重視終端消化，期待營銷改革成效 
    公司一直致力于提升銷售能力。2011年底開始營銷改革，重視終端消化。我們認(rèn)為一方面，公司中藥注射劑占比提高，對銷售依賴度降低；另一方面，營銷機(jī)制的逐漸理順能夠發(fā)揮公司眾多獨(dú)家醫(yī)保品種的優(yōu)勢，驅(qū)動業(yè)績長期穩(wěn)定增長。
    股價(jià)逼近定增價(jià)格，下行空間應(yīng)有限 
    自6月11日公司股價(jià)創(chuàng)新高41.5元以來，股價(jià)在12個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下跌超過35%，超出A股醫(yī)藥指數(shù)29%的跌幅。公司管理層和大股東于2014年6月和12月的增持/定增價(jià)格分別為約為27-28元/24.11元，鎖定2年和3年，我們認(rèn)為下行空間有限。
    估值：目標(biāo)價(jià)41.90元 
    我們預(yù)測公司2015-18年EPS 0.83/1.08/1.36元，根據(jù)瑞銀VCAM估值工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)得到目標(biāo)價(jià)41.9元（WACC假設(shè)為7.5%）。我們看好公司在熱毒寧和銀杏二萜內(nèi)酯兩個(gè)重大品種帶動下的長期增長空間，維持“買入”評級。