>> 海通證券-成發(fā)科技（600391）公司跟蹤報告-戰(zhàn)略轟炸機帶來新投資機遇-150713
| 上傳日期： |
2015/7/14 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，龍華，熊哲穎 |
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《中國的軍事戰(zhàn)略》白皮書中明確提出空軍戰(zhàn)略要實現(xiàn)國土防空型向攻防兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)變，我們認為發(fā)展遠程戰(zhàn)略轟炸機是空軍裝備發(fā)展必然方向。此前漢和防務(wù)報道我國發(fā)展遠程戰(zhàn)略轟炸機將使用新的渦扇-18 航空發(fā)動機，將極大利好我國飛機廠商和航空發(fā)動機廠商。
我國航空發(fā)動機20 年需求近3 萬億，軍用需求爆發(fā)式增長，民用空間更為廣闊。我國軍事戰(zhàn)略全面升級背景下，軍用航空發(fā)動機需求正呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，我們預(yù)計未來20 年需求約3000 億元，配套服務(wù)需求約5000 億元?？紤]民用航空發(fā)動機未來需求量則更為龐大，未來20 年總計需求接近3萬億元。
航空發(fā)動機專項有望超預(yù)期扶持，公司體量較小，未來受益效果最大標的。
發(fā)達國家無不斥巨資投入航空發(fā)動機研發(fā)，我國超千億兩機專項有望出臺，且我們推測投資規(guī)模有望達到3000 億元。發(fā)動機產(chǎn)業(yè)上市公司中，公司體量最小，獲得與其體量比例相當甚至更高補貼應(yīng)是大概率事件，專項對其促進作用相對于其它發(fā)動機板塊公司將為顯著，公司有望成為專項最大受益標的。
航空發(fā)動機業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)式增長，且有潛力成為我國整機產(chǎn)能重要補充。
公司發(fā)動機整機產(chǎn)品正處于新老更替期，新型號處于快速研制中。隨著大飛機國家重大專項和空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需求帶動，航空發(fā)動機需求正爆發(fā)式增長。
公司作為我國重要發(fā)動機整機廠之一，將有望成為我國軍用航空發(fā)動機產(chǎn)能重要補充，民用領(lǐng)域?qū)娇瞻l(fā)動機需求更為龐大，公司成長前景極為廣闊。
市值相比發(fā)動機板塊其它兩家公司被嚴重低估，彈性巨大。中航工業(yè)發(fā)動機板塊下共3 家上市公司，航空動力668 億市值，中航動控244 億元市值。我們認為公司做為未來我國發(fā)動機整機產(chǎn)能潛在重要補充者和專項最大受益者，僅124 億市值仍被明顯低估，市值仍有巨大成長空間。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)計公司2015-16EPS 為0.32、0.53 元，2015 年每股對應(yīng)銷售額為 7.97 元。我們判斷公司將是未來航空發(fā)動機板塊彈性最大品種，且公司于7 月10 日公告管理層增持共1.3 萬股彰顯信心，維持6 個月目標價100 元，對應(yīng)12.5 倍PS 估值，重申堅定看好，維持“買入”評級。
風險提示。（1）軍品訂單大幅波動。（2）新產(chǎn)品研發(fā)量產(chǎn)晚于預(yù)期。（3）世界經(jīng)濟持續(xù)下滑，外貿(mào)航空業(yè)務(wù)增長不達預(yù)期。（4）相關(guān)政策公布晚于預(yù)期。
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