久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    內(nèi)貿(mào)產(chǎn)品盈利能力大幅提升，主要來自中航哈軸貢獻(xiàn)。上半年公司內(nèi)貿(mào)航空及衍生產(chǎn)品營收1.77億元，同比增長(zhǎng)4.72%，毛利率29.10%，較去年同期大幅增加（2013H1內(nèi)貿(mào)產(chǎn)品毛利率17.40%）。我們認(rèn)為內(nèi)貿(mào)產(chǎn)品毛利率大幅提升的主要原因是子公司中航哈軸高端軸承產(chǎn)品附加值高，哈軸于去年10月份搬入新廠區(qū)后產(chǎn)能大幅釋放，受益于產(chǎn)品量產(chǎn)的規(guī)?；?yīng)，毛利率水平大幅提升。2012年我國軸承產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)1420億元人民幣，主要集中在中低端軸承；而高端軸承目前被美日德瑞等國壟斷，是國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的主要"短板"，未來國產(chǎn)化空間廣闊，公司軸承業(yè)務(wù)有巨大成長(zhǎng)空間。
    外貿(mào)產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，受匯率波動(dòng)毛利率下滑，與GE、RR新合同成未來業(yè)績(jī)有力保證。外貿(mào)產(chǎn)品上半年?duì)I業(yè)收入5.67億元，同比增長(zhǎng)17.71%，但受產(chǎn)品降價(jià)、人工成本上漲等因素影響，毛利率水平較上年同期下滑3.9個(gè)百分點(diǎn)。公司外貿(mào)產(chǎn)品的發(fā)展方向是從單純轉(zhuǎn)包零部件加工向"單元體"等高技術(shù)含量的轉(zhuǎn)包項(xiàng)目轉(zhuǎn)變，從而提升盈利能力。公司于6、7月份先后與世界發(fā)動(dòng)機(jī)兩大龍頭GE和RR簽署2.9億和3.0億美元的大合同和協(xié)議，分別貢獻(xiàn)年均收入6000萬、3466萬美元，對(duì)應(yīng)年均增量收入1122萬、3466萬美元，年均增量?jī)衾麧?rùn)401、1238萬元，新訂單將有力保證未來業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。（與RR協(xié)議標(biāo)的全部為新產(chǎn)品，為公司帶來年均3466 萬美元收入全部為增量收入。）民品業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)公司凈利潤(rùn)影響較小。工業(yè)民品14年上半年?duì)I收同比小幅增長(zhǎng)3.54%，受民品領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，毛利率水平同比下降4.72%。民品業(yè)務(wù)在公司營收中占比小，毛利率水平相對(duì)較低，對(duì)公司凈利潤(rùn)影響小，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    改革與調(diào)整有望涉及發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)將有力助推公司發(fā)展。我們推測(cè)十八屆四中全會(huì)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的主要內(nèi)容仍會(huì)延續(xù)十八屆三中全會(huì)后的改革與調(diào)整基調(diào)。近年來國家對(duì)航空工業(yè)和發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的重視程度逐步加大，關(guān)于發(fā)展發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)形成了飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局方案、發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)三合一（航空、航天、船舶）方案兩種不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，兩種方案各有優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為改革與調(diào)整可能涉及到發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，改革的預(yù)期非常強(qiáng)烈。改革方案確定之后，市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈的超過1000億的發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)有望出臺(tái)。發(fā)達(dá)國家大多投入巨資研發(fā)航空發(fā)動(dòng)機(jī)，我們認(rèn)為，在我國國家安全戰(zhàn)略升級(jí)、空中力量加速建設(shè)的背景下，對(duì)軍用飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)的需求更加迫切，航空發(fā)動(dòng)機(jī)的瓶頸亟待突破，專項(xiàng)的支持力度有望大幅超過預(yù)期達(dá)到2000甚至3000億元。公司作為我國發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)，有望受到國家政策和資金大力扶持，將從中極大受益。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    公司與國際龍頭發(fā)動(dòng)機(jī)公司簽訂長(zhǎng)期大訂單保障外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)，國家對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的投資力度加大，以及公司參與內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品研制并逐步進(jìn)入大型發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)領(lǐng)域，內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，我們預(yù)計(jì)2014-16年公司的EPS分別為0.11、0.13、0.16元，BPS分別為5.08、5.17、5.28元。目前航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊上市公司的估值水平約為4.1倍，考慮到公司有外貿(mào)大訂單保障業(yè)績(jī)，內(nèi)貿(mào)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)且盈利能力不斷提升，我們認(rèn)為公司14年的合理PB為4.5-5.0倍之間，對(duì)應(yīng)六個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為22.86-25.40元，首次給予"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，外貿(mào)合同利潤(rùn)受匯率波動(dòng)影響較大，軍品訂單交付時(shí)間的不確定性。