>> 海通證券-中直股份（600038）公司跟蹤報告-增持信號強(qiáng)烈提振市場信心-150714
| 上傳日期： |
2015/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，龍華 |
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公司基本面邏輯沒有改變，前期受市場波動影響超跌，我們認(rèn)為公司股價在市場反彈中有較大機(jī)會，恢復(fù)合理估值。
與俄羅斯在重型直升機(jī)領(lǐng)域合作，將填補(bǔ)我國巨大空白。2015 年5 月,中航工業(yè)董事長林左鳴與俄方聯(lián)合簽署了先進(jìn)重型直升機(jī)項(xiàng)目合作框架協(xié)議。目前我國直升機(jī)以中小型為主，在重型直升機(jī)領(lǐng)域幾乎空白。公司作為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺，未來將從中極大受益。
公司是我國直升機(jī)領(lǐng)域龍頭，幾乎代表我國整個直升機(jī)行業(yè)。自2012 年公司進(jìn)行資產(chǎn)注入后，已擁有集團(tuán)直升機(jī)板塊除武裝直升機(jī)總裝外所有資產(chǎn)。
目前核心產(chǎn)品包括直8、直9、直11 系列（含 AC 系列）等型號直升機(jī)及零部件，以及Y12 系列飛機(jī)，具備年產(chǎn)百余架的能力，公司幾乎代表我國整個直升機(jī)行業(yè)。
我國軍事戰(zhàn)略逐步轉(zhuǎn)型，軍用直升機(jī)需求快速增長。隨我國安全戰(zhàn)略逐步對外擴(kuò)展，對包括直升機(jī)在內(nèi)的空中力量需求快速增長。2014 年我國軍用直升機(jī)保有量806 架，僅為美國1/8。假設(shè)未來20 年我國軍用直升機(jī)規(guī)模達(dá)到美國現(xiàn)有數(shù)量一半，也將有2000-3000 架采購需求。
低空即將放開，民用直升機(jī)面臨更為廣闊市場需求，公司將持續(xù)受益。低空領(lǐng)域改革不斷推進(jìn)，1000 米以下低空開放試點(diǎn)有望在全面推開，我國通航需求處于爆發(fā)前夕。目前我國直升機(jī)保有量僅575 架，僅為美國1/25，未來有巨大需求空間。公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭，將極大受益行業(yè)大發(fā)展。
集團(tuán)直升機(jī)板塊總裝資產(chǎn)有進(jìn)一步注入預(yù)期。中航直升機(jī)公司2014 年?duì)I收240.7 億元，約為上市公司的1.93 倍。中航工業(yè)資本運(yùn)作走在各大軍工集團(tuán)最前列，隨其資本運(yùn)作不斷推進(jìn)，直升機(jī)板塊剩余資產(chǎn)亦有進(jìn)一步整合預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2015-2017EPS 分別為0.75、0.99、1.26元。維持目標(biāo)價100 元，對應(yīng)2015 年133 倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。軍品訂單大幅波動。改革的不確定性。低空放開不及預(yù)期。
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