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其主要原因?yàn)樯习肽晡覈?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，家電行業(yè)需求低迷，致使公司家電類粉末冶金制品銷售不景氣，拖累了公司整體的銷售收入。公司2015 年上半年銷售收入僅增長(zhǎng)10%，其中粉末冶金制冷壓縮機(jī)零件銷售額同比下降13.61%。但從中長(zhǎng)期來看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)在2015 年下半年大概率地筑底回暖，公司家電類粉末冶金制品業(yè)務(wù)銷售乃至整體銷售或?qū)⒅鼗馗咴鲩L(zhǎng)的軌道。
    （2）高端新產(chǎn)品開始放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向好
    公司VVT/VCT 用粉末冶金零件、真空泵、變量泵粉末冶金零件2015 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入13857 萬元，同比增長(zhǎng)81%，顯示公司高端類新產(chǎn)品正在快速地放量，其背后邏輯在于下游對(duì)公司新產(chǎn)品需求的高速增長(zhǎng)。且隨著我國(guó)環(huán)保壓力加大的形勢(shì)下，可顯著降低PM2.5 的VVT/VCT 用粉末冶金零件產(chǎn)品滲透率將進(jìn)一步提升，公司高端新產(chǎn)品銷售高增長(zhǎng)將持續(xù)。
    而公司VVT/VCT 用粉末冶金零件、真空泵、變量泵粉末冶金零件等高端產(chǎn)品營(yíng)收占比的持續(xù)提升，將使公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷向好。數(shù)據(jù)顯示，公司2015 年上半年銷售毛利率、銷售凈利率已由2014 年的30.51%、10.65%上升至32.58%、13.26%。加之收購(gòu)60%股權(quán)的科達(dá)磁電所銷售新興產(chǎn)品的逐步放量，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷的優(yōu)化升級(jí)，正是公司高利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
    3．投資建議
    在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，國(guó)內(nèi)制造業(yè)舉步維艱時(shí)，預(yù)計(jì)依托新產(chǎn)品（變量泵、軟磁材料）的投放，公司業(yè)績(jī)?cè)诮衩鲀赡耆詫⒛鎰?shì)而上保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016 年EPS 為0.53、0.80 元，對(duì)應(yīng)2015、2016 年P(guān)E 為24.36x、16.14x，遠(yuǎn)低于其長(zhǎng)期PE30x 的估值中樞，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力大，公司VVT 用粉末冶金件類銷售不及預(yù)期；2）外延式收購(gòu)整合及推出新產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期。