>> 信達(dá)證券-泰豪科技（600590.sh）整合并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈，員工持股彰顯信心-150715
| 上傳日期： |
2015/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波，皮建國 |
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點評：
內(nèi)部資源整合與外部產(chǎn)業(yè)并購“雙管齊下”完善公司軍工及智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。泰豪科技將三波電機(jī)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給泰豪軍工，旨在推進(jìn)公司軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略實施，未來泰豪軍工將作為泰豪科技軍工資產(chǎn)的整合平臺；泰豪科技收購海德馨既可以完善軍工裝備業(yè)務(wù)和電源業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，又能提升公司整體盈利水平。海德馨是國內(nèi)首家從事應(yīng)急電源車等移動應(yīng)急特種車輛研發(fā)銷售的公司，主要產(chǎn)品為警報車、裝備車、電源車、搶險救援照明車、餐車等，其中電源車產(chǎn)銷量連續(xù)四年位列全國首位，海德馨下游市場集中在國防、電力、電信等領(lǐng)域，與泰豪科技軍工和電源業(yè)務(wù)有很好的互補(bǔ)性。本次收購海德馨原股東對未來三年利潤做出承諾，2015 年至2017 年海德馨實現(xiàn)扣非損益后凈利潤分別不低于0.36 億元、0.54億元和0.76 億元。
推出員工持續(xù)計劃（草案），對未來發(fā)展前景充滿信心。泰豪科技擬對公司董事、高管、子公司副經(jīng)理以上及其他核心員工等總數(shù)不超過200 人實施員工持股計劃，其中董事和高管認(rèn)購份額占員工持股計劃總份額比例約20%。員工持股計劃總額上限為1 億元，股票來源為二級市場流通股票。結(jié)合前期泰豪科技第一大股東泰豪集團(tuán)和公司董事、監(jiān)事和高管人員承諾未來六個月內(nèi)不堅持股票并擇機(jī)增持股票，我們認(rèn)為，員工持股計劃與高管承諾不減持都彰顯出泰豪科技對公司價值和未來前景的認(rèn)可，短期內(nèi)推出多項具體措施維護(hù)股價穩(wěn)定也顯示出泰豪科技管理層的責(zé)任感和執(zhí)行力。
盈利預(yù)測及評級：暫不考慮員工持股計劃和收購海德馨對泰豪科技業(yè)績的影響，我們預(yù)計泰豪科技2015 年至2017 年營業(yè)收入為34.82 億元、41.58 億元和49.28 億元，歸母凈利潤為1.03 億元、1.47 億元和1.63 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.18 元，0.24 元和0.26 元?？紤]到公司復(fù)牌后股價僅為10.15 元，對應(yīng)2015 年至2017 年P(guān)E 分別為61 倍、43 倍和39 倍，安全邊際凸顯，我們維持對泰豪科技 的“買入”評級。
風(fēng)險因素：軍工行業(yè)開放導(dǎo)致競爭加劇，泰豪科技軍品毛利率有下滑風(fēng)險；電力設(shè)備市場競爭激烈，毛利率普遍不高；定向增發(fā)進(jìn)程低于預(yù)期；員工持股計劃能否通過股東大會尚存在不確定性。
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