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    ■并表九州空管和九州信息，導致業(yè)績大幅增長。公司1 季度凈利潤1080萬元，同比下降22%，主要來自于傳統(tǒng)機頂盒業(yè)務，公司15 年4 月并表九洲空管和九洲信息，導致利潤大幅上升，我們測算，收購資產2 季度單季業(yè)績在4000-5000 萬元。根據收購預案：九州空管14 年-16 年備考凈利潤9890 萬元，1.2 億元、1.39 億元。九州信息業(yè)績承諾2015 年4096 萬元，2016 年4683 萬元，集團承諾如業(yè)績低于承諾，將以現(xiàn)金方式補償，因此我們認為備考業(yè)績偏保守。
    ■DME 測距儀取得民航認證，未來將加速進口替代。DME 測距儀主要運用于民航陸基導航系統(tǒng)，是保障航空運輸?shù)闹匾展苎b備，國內目前全部依賴進口。公司是第一套國產設備，國內第一家、全球第四家掌握核心技術算法的企業(yè)。此次取證有利于九洲空管在民航導航領域的開拓，隨著航空運輸業(yè)的發(fā)展，DME 測距儀具有廣闊的市場前景。而目前國內存量市場預計約30 億元，且全部是進口設備，隨著國外設備壽命到期，后續(xù)的維修服務無法滿足，國產化將加速，我們預計3-5 年可完成替代，對九洲空管經營業(yè)績將產生積極影響。
    ■我們再次重申推薦邏輯：
    1、控股股東及管理層連續(xù)增持彰顯對公司未來發(fā)展的堅定信心，相對于高管的購買價格目前二級市場股價明顯低估具有較高安全邊際。
    2、收購集團資產，產業(yè)戰(zhàn)略轉型軍工空管及物流信息化。預計未來十年航空空管系統(tǒng)市場292 億元，ADS-B 系統(tǒng)及機載防撞設備市場200 億元左右。軍事物流信息化是九州信息重點發(fā)展的業(yè)務，軍方物流信息化處于起步階段，公司在總裝、海軍、空軍部門形成競爭優(yōu)勢，逐步向總參、總后、二炮相關領域拓展。