>> 安信證券-四川九洲(000801)控股股東及管理層增持彰顯中長期價值-150503
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉，鄒潤芳 |
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我們的分析與判斷：
■控股股東及管理層連續(xù)增持彰顯對公司未來發(fā)展的堅定信心。九華投資是由公司控股股東四川九洲電器集團(tuán)有限責(zé)任公司部分董事、高管、骨干及公司部分公司董事、監(jiān)事、高級管理人員出資設(shè)立的合伙企業(yè)，與九洲集團(tuán)視為一致行動人。九華投資曾在2012 年、2013 年均有從二級市場上直接購買公司股票的行為，等同于控股股東及上市公司管理層的高管持股計劃，是對未來公司各項業(yè)務(wù)長期發(fā)展具有堅定的信心。相對于高管的購買價格27.81 元/股，目前二級市場的公司股價具有較高的安全邊際。
■收購集團(tuán)資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型軍工空管及物流信息化。九洲空管在軍方空管市場占80%的份額。未來十年通用產(chǎn)業(yè)空管系統(tǒng)市場292 億元。如果民品業(yè)務(wù)拓展順利，ADS-B 系統(tǒng)及機(jī)載防撞設(shè)備市場200 億元左右。軍事物流信息化是九州信息重點發(fā)展的業(yè)務(wù)，整個軍方物流信息化處于起步階段，在總裝、海軍、空軍等部門形成競爭優(yōu)勢，并逐步向總參、總后、二炮等相關(guān)領(lǐng)域拓展。
■集團(tuán)唯一上市平臺，大集團(tuán)?小公司受益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入及國企改革
加速。2014 年集團(tuán)收入及利潤是上市公司的近9 倍，典型的“大集團(tuán)?小公司”，公司作為唯一上市平臺，未來將積極利用資本市場，通過產(chǎn)業(yè)并購做大做強。
集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在繼續(xù)注入的預(yù)期。作為四川省改革試點單位之一，將明顯受益于國企改革加速。
■長期受益于軍民融合加快推進(jìn)，以及通航產(chǎn)業(yè)的實質(zhì)性推進(jìn)。
■維持“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價38 元。按照最新股本攤薄計算，預(yù)計2015-2017 年EPS 為0.50 元、0.72 元、0.95 元。參考可比公司估值水平，短期目標(biāo)價38 元。集團(tuán)所屬軍工資產(chǎn)是企業(yè)制，非研究所制，即相比于其他軍工上市公司的注入預(yù)期，進(jìn)程更快。按照集團(tuán)整體規(guī)劃，假設(shè)軍工資產(chǎn)全部注入，給予軍工資產(chǎn)40 倍市盈率比較合理，長期目標(biāo)市值在200 億元以上。
■風(fēng)險提示。通航產(chǎn)業(yè)開放緩慢對業(yè)績波動風(fēng)險；集團(tuán)資產(chǎn)注入的不確定性。
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