>> 光大證券-常鋁股份(002160)并蒂蓮花別樣紅-150720
| 上傳日期： |
2015/7/20 |
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| 1337KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉峰 |
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另一方面確立大健康主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，通過收購上海朗脈，進軍醫(yī)療潔凈服務(wù)領(lǐng)域。至此，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“有色金屬壓延加工”和新業(yè)務(wù)“醫(yī)藥及醫(yī)療健康”雙主業(yè)戰(zhàn)略正式拉開帷幕。
◆傳統(tǒng)鋁材業(yè)務(wù)挖潛增利，業(yè)績拐點顯現(xiàn)
公司現(xiàn)有鋁箔總產(chǎn)能12 萬噸，其中空調(diào)箔7.5 萬噸，合金箔4.5 萬噸，收購山東新合源，實現(xiàn)空調(diào)、汽車雙下游。未來鋁加工業(yè)務(wù)穩(wěn)定在現(xiàn)有規(guī)模，主要通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及低端產(chǎn)能異地轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)鋁箔主業(yè)盈利提升。隨著高端產(chǎn)品占比提升、高價庫存消化以及財務(wù)結(jié)構(gòu)改善，我們預(yù)測公司鋁材加工主業(yè)迎來業(yè)績拐點。
◆收購上海朗脈，大健康戰(zhàn)略揚帆起航
2015 年公司收購上海朗脈，進軍醫(yī)療潔凈領(lǐng)域，標志著公司大健康雙主業(yè)戰(zhàn)略正式啟動。上海朗脈是國內(nèi)領(lǐng)先的潔凈服務(wù)提供商，下游客戶以醫(yī)院以及藥廠為主，通過收購上海朗脈，不僅有利于改善單一行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，同時也有利于大健康轉(zhuǎn)型協(xié)同作用。2015 年5 月公司公告定增補流，大股東及九泰基金等機構(gòu)參與，通過再融資為進一步外延發(fā)展提供現(xiàn)金儲備，同時也引進相關(guān)利益方發(fā)揮股東積極性，收購朗脈僅僅是公司大健康業(yè)務(wù)第一步，未來仍將通過外延并購等實現(xiàn)大健康業(yè)務(wù)做大做強。
◆目標價15.25 元，買入評級
我們預(yù)測公司2015 年～2018 年凈利潤分別為1.57 億、2.46 億、3.28億、6.60 億，對應(yīng)每股收益分別為0.25 元、0.39 元、0.52 元、1.04 元。
2015 年起公司進入業(yè)績拐點期，以2015 年業(yè)績作為起點， 2016 年～2018年三年凈利復(fù)合增速為61.2%。按照PEG=1，給予2015 年61 倍估值，目標價15.25 元，首次給予買入評級。
◆風(fēng)險提示：
1、合金箔產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及市場拓展低于預(yù)期；2、空調(diào)箔產(chǎn)能異地轉(zhuǎn)移低于預(yù)期；3、鋁價大幅波動；4、大健康轉(zhuǎn)型進程低于預(yù)期。
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