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公司2015上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.15 元，完全符合我們預(yù)期（業(yè)績(jī)前瞻預(yù)計(jì)EPS 為0.15 元）；同期公司銷售毛利率為28.27%，相比去年同期的27.31%略有提高。我們認(rèn)為，在下游行業(yè)景氣度欠佳的大背景下，公司傳送帶產(chǎn)品的毛利率仍維持在較高水平主要得益于公司在傳送帶行業(yè)的品牌口碑和技術(shù)實(shí)力，使得產(chǎn)品能夠維持一定溢價(jià)。另外，在激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，公司突出產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比，延長(zhǎng)產(chǎn)品承諾使用期，已經(jīng)與馬鞍山鋼鐵公司、沙鋼股份成功合作。
    主業(yè)外延布局已基本成型，轉(zhuǎn)型物料輸送整體解決方案提供商。一方面，向上游拓展， 2013年3 月設(shè)立全資孫公司金平雙箭橡膠有限公司，采購(gòu)加工天然橡膠，為母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展提供原材料保障。另一方面，轉(zhuǎn)型為物料輸送整體解決方案提供商，2014 年7 月公布定增預(yù)案；2015 年4 月公布修訂案，擬通過(guò)增資及收購(gòu)的方式取得北京約基工業(yè)股份有限公司58%股份，全面進(jìn)入物流輸送系統(tǒng)領(lǐng)域后將發(fā)揮產(chǎn)業(yè)整合效應(yīng)。根據(jù)最新的定增修訂稿，公司以2015 年14.5 倍PE 增資及收購(gòu)北京約基，對(duì)應(yīng)攤薄后業(yè)績(jī)?cè)龊?.09 元/股。
    和濟(jì)頤養(yǎng)院有望在開(kāi)業(yè)一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。我們認(rèn)為，對(duì)于公司而言，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式可大量參考和借鑒合作方紅日養(yǎng)老服務(wù)的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，據(jù)了解紅日目前已進(jìn)入穩(wěn)定盈利階段，因此，對(duì)和濟(jì)頤養(yǎng)院的盈利能力不應(yīng)悲觀；另外，頤養(yǎng)院的主要營(yíng)業(yè)成本為員工工資、房租和物料成本；隨著頤養(yǎng)院的規(guī)模擴(kuò)大，邊際成本下降，經(jīng)濟(jì)效益將日趨顯現(xiàn)。根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)入住率達(dá)到60%、護(hù)工比為0.6 時(shí)，和濟(jì)頤養(yǎng)院將實(shí)現(xiàn)盈利。
    維持盈利預(yù)測(cè)與“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.39/0.41/0.46 元（未考慮定增落地后攤薄影響），對(duì)應(yīng)PE 為35/33/30 倍。我們認(rèn)為，公司在今年有望取得物料輸送整體解決方案提供商和養(yǎng)老服務(wù)潛在龍頭兩項(xiàng)制高點(diǎn)，帶來(lái)巨大成長(zhǎng)空間。我們維持“增持”評(píng)級(jí)，隨著后續(xù)項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，有望進(jìn)一步上調(diào)盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。