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    順周期，利潤(rùn)將迭創(chuàng)新高：集裝箱使用壽命為12~15 年，2000~2007 年歷史銷量大幅攀升將推動(dòng)2014 年以后更新需求持續(xù)釋放，加上新增保有量需求，總銷量將創(chuàng)出歷史新高，隨著排產(chǎn)飽和程度提高，利潤(rùn)率彈性將逐步爆發(fā)。2014 年公司集裝箱銷量同比增長(zhǎng)24.5%，2015 年以來(lái)繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)，是機(jī)械行業(yè)為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)銷量正增長(zhǎng)的產(chǎn)品。我們測(cè)算2015 年公司的凈利潤(rùn)將與2007、2011 年的高點(diǎn)相近，而后續(xù)有望迭創(chuàng)新高。
    大轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)制造+服務(wù)：今年以來(lái)，中央電視臺(tái)《新聞聯(lián)播》節(jié)目5次報(bào)道中集集團(tuán)，如果亮相密度在制造業(yè)里面是極為罕見(jiàn)的案例，充分顯示公司作為大國(guó)重器的地位。公司轉(zhuǎn)型的核心，短期看物流、金融，中期看土地轉(zhuǎn)性、產(chǎn)業(yè)培育，遠(yuǎn)期看物聯(lián)網(wǎng)的全面滲透。以土地轉(zhuǎn)性為例，公司前海地塊參照周邊地價(jià)，按50%分成比例測(cè)算，保守估計(jì)價(jià)值達(dá)到260億元，而公司當(dāng)前正積極通過(guò)土地轉(zhuǎn)性的機(jī)會(huì)，利用海洋金融、生命健康等產(chǎn)業(yè)聚集的形式，介入新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展從而享有長(zhǎng)期增值機(jī)會(huì)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2015-2017 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76,359、85,813 和96,590 百萬(wàn)元，EPS 分別為1.250、1.590 和2.000 元?；诠就ㄟ^(guò)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)持續(xù)提升盈利能力，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，合理價(jià)值為35.00 元，相當(dāng)于2015 年28 倍PE 估值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；電商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴(kuò)展和盈利模式形成具有不確定性；公司前海項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度具有不確定性。