>> 國信證券-安利股份(300218)世界級的合成革新貴-150727
| 上傳日期： |
2015/7/27 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李云鑫，蘇淼 |
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預(yù)計15-17 年每股收益分別為0.40/0.55/0.74 元，公司具有嚴(yán)格意義上的消費品屬性，具備穿越周期的能力，用大宗工業(yè)原料進(jìn)行估值，顯然低估了其內(nèi)在價值。結(jié)合公司進(jìn)入新的增速中樞，我們給予16 年40 倍PE，上調(diào)合理估值至22 元。若考慮土地變現(xiàn)價值在3 億元，我們認(rèn)為合理估值為：22+3/2.17=23.38 元。作為合成革的世界級企業(yè)，中期市值我們看到100 億元。
公司實力突出，行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢極為明顯
公司是全國專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)生態(tài)功能性PU 合成革規(guī)模最大，擁有專利最多，參與制定國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)最多，同行業(yè)環(huán)保水平最高，且出口發(fā)達(dá)國家最多的企業(yè)。2014 年，公司被中國輕工業(yè)聯(lián)合會評選“2013 年度中國輕工業(yè)塑料行業(yè)（人造革合成革）十強(qiáng)企業(yè)”，且總排名第一。尤其值得一提的是，公司的研發(fā)實力遠(yuǎn)超同行業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量和品類出類拔萃，包括耐克大陸地區(qū)首家供應(yīng)商的身份，和國際奢侈品的合作，皆說明安利是合成革領(lǐng)域的世界級的公司。
具備持續(xù)的增長能力
我們認(rèn)為公司增長來自兩個維度：1，原有品牌客戶的進(jìn)一步深度合作。和優(yōu)質(zhì)客戶由淺入深的合作關(guān)系，增量得到體現(xiàn)。公司當(dāng)前重要戰(zhàn)略之一就是加大對重點客戶的服務(wù)力度。2，新興應(yīng)用領(lǐng)域的開拓，新增客戶是活水之源。新興領(lǐng)域具有市場空白，潛在空間大，且行業(yè)增速快等顯著優(yōu)點，因此也將成為最為強(qiáng)勁的增長來源。三星電子的合成革手機(jī)套的案例具有典范意義土地價值重估
公司老廠區(qū)的土地大約為100 畝左右，根據(jù)政策，公司可自由處理，結(jié)合周邊地價500-600 萬元/畝，我們認(rèn)為公司將獲得5 億以上收入，刨除相關(guān)成本、稅費以及和政府的分成，公司將凈賺2-3 億元。我們判斷15 年下半年后公司將處理完成，隱蔽資產(chǎn)將進(jìn)行重估，市場未給予足夠重視。
催化劑： 公布新訂單
風(fēng)險提示：市場開拓進(jìn)度低于預(yù)期
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