>> 銀河證券-達(dá)實(shí)智能(002421)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療蓄勢(shì)待發(fā),軌交訂單爆發(fā)增長(zhǎng)-150725
| 上傳日期： |
2015/7/27 |
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582KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鮑榮富，周松 |
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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于建筑智能化及節(jié)能業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)（YOY+48.06%）。其中，達(dá)實(shí)信息、達(dá)實(shí)聯(lián)欣凈利潤(rùn)分別為1210/1022 萬元，YOY-2.26%/-38.0%，業(yè)績(jī)下滑主要系季節(jié)性波動(dòng)，對(duì)公司歸母凈利貢獻(xiàn)率分別達(dá)27.5%/11.8%。2015Q2單季業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，環(huán)比Q1下滑6.7pct。2015 年前三季度歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)預(yù)增20%-40%，對(duì)應(yīng)EPS0.20-0.23 元。
盈利能力有所下滑，期間費(fèi)用控制良好。公司2015H1 綜合毛利率為27.47%，同比下滑1.16pct，我們判斷主要是由于高毛利的工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)占比有所下滑，以及綠色建筑公用工程毛利率下滑（同比下降7.23pct）較多所致。期間費(fèi)用率持續(xù)下降，2015H1 同比降低2.02pct；其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低2.15pct 至-1.71%，主要由于公司購買銀行理財(cái)產(chǎn)品收益所致。
收現(xiàn)比和付現(xiàn)比均下降，現(xiàn)金率狀況有所惡化。我們判斷和下游行業(yè)經(jīng)營環(huán)境較差有關(guān)。2015H1 應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)41.52%，其中占比較大的為深圳地鐵項(xiàng)目（占比3.84%）、上海山川置業(yè)項(xiàng)目（占比3.29%）。2015H1 收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為0.80/0.93，同比分別下降0.18/0.16。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流從2014H1 的-4519 萬元大幅降低至2015H1 的-7991 萬元，但環(huán)比2015Q1 有所好轉(zhuǎn)（-10201 萬元）。我們預(yù)計(jì)下半年經(jīng)營性現(xiàn)金流將有所改善。
布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療蓄勢(shì)待發(fā)，軌道交通訂單爆發(fā)增長(zhǎng)，智慧城市助推規(guī)模能級(jí)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2015H1 公司啟動(dòng)了上市以來的首次重大資產(chǎn)重組，以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買江蘇久信醫(yī)療科技股份有限公司100%股權(quán)。以1600 萬元入股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)小鹿暖暖40%股權(quán)，布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。小鹿暖暖核心業(yè)務(wù)是打造區(qū)域“云醫(yī)院”，切入B+B2C 分級(jí)診療、健康管理、醫(yī)藥聯(lián)動(dòng)、體檢合作、診后隨訪、家庭醫(yī)生等整個(gè)醫(yī)療生態(tài)體系服務(wù)，合作醫(yī)院超過100 家，服務(wù)次數(shù)超過500 萬次。軌道交通方面，2014 年累計(jì)新簽合同1.46 億元，2015 年以來累計(jì)新簽合同5.98億元，創(chuàng)歷史最好業(yè)績(jī)，業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域增加到九個(gè)城市，產(chǎn)品線從單一產(chǎn)品延伸到涵蓋綜合監(jiān)控系統(tǒng)、自動(dòng)售檢票系統(tǒng)（AFC）、綜合安防系統(tǒng)、門禁一卡通系統(tǒng)近期新簽深圳9 號(hào)線、11 號(hào)線AFC 系統(tǒng)兩個(gè)項(xiàng)目，總金額為2.45 億元。智慧城市方面，公司簽訂東臺(tái)市智慧城市PPP 投資戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們判斷PPP 將是公司智慧城市業(yè)務(wù)重要商業(yè)模式，單體規(guī)模能級(jí)邁上十億級(jí)新臺(tái)階。
“基建智能化+政府管理信息化+能源集約化”三大主線，聚焦醫(yī)療/交通/節(jié)能三大領(lǐng)域，內(nèi)生外延并舉助力公司發(fā)展。2014 年公司主編《智慧城市總體規(guī)劃指南》；公司布局的智慧城市整體架構(gòu)包括交通/商業(yè)/公共/住宅/工業(yè)建筑等基礎(chǔ)設(shè)施智能化，并已在軌道交通綜合監(jiān)控系統(tǒng)、酒店、住宅、醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心等細(xì)分領(lǐng)域建立起領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；政府管理信息化包括區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)、電子政務(wù)、智慧停車、社區(qū)O2O 等；能源集約化將借助能源互聯(lián)網(wǎng)及電改浪潮加速發(fā)展。通過內(nèi)生外延并舉展，每個(gè)新領(lǐng)域的拓展均將帶來裂變式跨越式增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2015-2017 年EPS0.39/0.54/0.71元，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR54%。綜合考慮公司成長(zhǎng)性及行業(yè)估值，我們認(rèn)為可給予公司16 年60-65 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33-35 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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