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    收入端：自營業(yè)務(wù)增勢顯著，投行收入大幅提升
    公司主營為以證券為主的金融業(yè)務(wù)，其中，以子公司中山證券、參股公司東莞證券的盈利貢獻(xiàn)為主。
    中山證券：多項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，收入結(jié)構(gòu)日趨均衡。中山證券15H1實(shí)現(xiàn)歸母綜合收益、凈利潤分別為4.4 億元、4.2 億元，綜合收益、凈利潤同比分別增長13.2 倍、27.4 倍，主因歸于2015 年以來良好市場環(huán)境下，公司經(jīng)紀(jì)、投行、自營等多項(xiàng)收入同比大幅提升。1）經(jīng)紀(jì)：中山證券15H1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入3.9 億元，為2014 年全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的1.26 倍，主要?dú)w于2015 年上半年市場日均股票成交金額同比大幅增加543%影響；2）投行：中山證券15H1 投行收入2.1 億元，為2014 年全年投行收入的1.75倍，歸于債券承銷增加影響；3）自營：中山證券15H1 自營業(yè)務(wù)收入3.2億元，為2014 年全年自營業(yè)務(wù)收入的1.39 倍，主因歸于15 年上半年以來股債市場指數(shù)雙升，同時(shí)公司積極把握市場行情，自營資產(chǎn)規(guī)模由2014 年末的16 億元提升至15H1 末的21 億元。
    東莞證券：IPO 材料已獲受理，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅提升。東莞證券15H1實(shí)現(xiàn)歸母綜合收益、凈利潤分別為9.1 億元、8.4 億元。公司綜合收益、凈利潤分別同比高增3.5 倍、3.3 倍，主因歸于經(jīng)紀(jì)、兩融等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
    融資：定增申請已受理，有望助力長遠(yuǎn)發(fā)展
    據(jù)公司公告，擬通過非公開發(fā)行股票募集資金不超過35 億元，民營控股股東東莞新世紀(jì)認(rèn)購不低于50%增發(fā)股份，募資投向?yàn)?7.36 億元償還借款、剩余募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。目前證監(jiān)會(huì)已受理公司本次定增申請。
    此次募資的積極影響在于：1）民營控股股東大比例參與增發(fā)彰顯信心；2）募資將大幅增強(qiáng)公司的資本實(shí)力，提升公司對外戰(zhàn)略性投資能力；3）償還貸款預(yù)計(jì)將大幅減少利息支出，有望增厚扣非每股業(yè)績。
    投資建議：建議繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)型之路進(jìn)展
    行業(yè)層面，長期而言，證券行業(yè)仍將受益于融資體系改革以及相關(guān)資金配套舉措共同驅(qū)動(dòng)的資本市場發(fā)展，短期而言，近期公告的股票回購、股東增持、參與匯金投資等舉措有望進(jìn)一步增加券商彈性，預(yù)計(jì)具有先發(fā)優(yōu)勢的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)券商、以及具備較強(qiáng)綜合實(shí)力優(yōu)勢的大型券商將各自在中低端、中高端客戶領(lǐng)域獲得差異化發(fā)展。
    公司層面，1）公司2015 年上半年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤達(dá)2014 年全年的3.2 倍，內(nèi)生增長勢頭強(qiáng)勁；2）定增有望增強(qiáng)中山證券資本實(shí)力，配合零售客戶融資等需求繼續(xù)做大互聯(lián)網(wǎng)證券；3）建議繼續(xù)關(guān)注公司互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型之路進(jìn)展，考慮到相關(guān)事項(xiàng)的不確定性，暫不納入重點(diǎn)推薦組合。
    預(yù)計(jì)公司2015-2016 年增發(fā)攤薄后EPS 為0.95、1.29 元，對應(yīng)PE分別為23、17 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、3 季度降杠桿過程可能會(huì)導(dǎo)致成交金額萎縮，進(jìn)而對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響；2、券商牌照放松、投資環(huán)境變化等