>> 國金證券-撫順特鋼(600399)業(yè)績增長逐步兌現(xiàn)-150729
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2015/7/30 |
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作者： |
楊件 |
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公司此前Q1 實現(xiàn)凈利潤0.6 億元，同比增903.41%，環(huán)比增154.17%，Q2 按預(yù)告中值測算，Q2 單季實現(xiàn)凈利潤0.71 億元，業(yè)績繼續(xù)大幅改善，符合預(yù)期，我們認為公司已進入業(yè)績高速釋放期。
經(jīng)營實質(zhì)性改善。公司目前經(jīng)營情況良好，根據(jù)公司網(wǎng)站新聞，上半年公司鋼產(chǎn)量、入庫量均創(chuàng)歷史同期最好水平，產(chǎn)鋼41925 噸，同比提高了6.55%；入庫成品鋼錠31060 噸，同比提高了3.29%，均刷新了歷史紀錄。
更為重要的是，高溫合金鋼錠入庫量達到3198 噸，也創(chuàng)出歷史新高。此外，公司上半年通過“控本增效”降成本9620 萬元。高溫合金、超高強鋼、特冶不銹鋼作為公司三大拳頭產(chǎn)品，均具備高業(yè)績彈性。隨著公司一期技改的完成、二期技改的啟動，高端產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量進一步得到提升，我們認為高端產(chǎn)品的持續(xù)放量將助推了公司業(yè)績中長期向好。
受益高端特鋼“黃金十年”。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及制造業(yè)升級大背景下，下游高端制造業(yè)如軍工、核電、高鐵、海工裝備等需求增長推動高端特鋼需求進入至少10 年的上升期（下游規(guī)模增長、進口替代）。從2015 年開始高端特鋼的景氣前景將逐步明朗化，而且將進入部分兌現(xiàn)期，即有望形成邏輯與催化劑的正反饋，加之下游軍工、核電板塊持續(xù)上漲，相關(guān)事件性催化劑豐富（如《中國制造2025》發(fā)布、AP1000 核電機組主泵故障解決等），以及上市公司層面，資本運作穩(wěn)步推進、基本面部分超預(yù)期等，相關(guān)公司投資價值凸顯。
軍工/核電龍頭標(biāo)的，長期看好。公司作為國內(nèi)軍品第一供貨商以及競爭力最強的民品廠商，高溫合金、高強鋼等產(chǎn)品已經(jīng)具備國際競爭力，實現(xiàn)進口替代。除軍工、核電領(lǐng)域外，公司在燃氣輪機、海工裝備等其他潛力市場上同樣具有一定競爭力。目前，公司已與四大油服公司之一的哈里伯頓公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，葉片不銹鋼產(chǎn)品已通過GE 公司認證并正式成為合格供應(yīng)商。隨著二期技改完成，制約公司高端產(chǎn)品放量的產(chǎn)能瓶頸將徹底解除并進入高速成長階段?；谝陨?，我們長期看好公司發(fā)展前景。
投資建議
預(yù)計15-17 年EPS 分別為0.30 元、0.46 元、0.64 元，對應(yīng)PE 為36 倍、24 倍、17 倍，維持“買入”評級。
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