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    點(diǎn)評(píng)：
    上半年扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)235%。2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.58 億元，同比增長(zhǎng)48.23%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的扣非凈利潤(rùn)1.32 億元，同比增長(zhǎng)235%，主要系相較上年同期公司合并了和邦農(nóng)科，增加了雙甘膦業(yè)務(wù)，同時(shí)武駿玻璃項(xiàng)目投產(chǎn)，使得營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率21.27%，同比上升1.68 個(gè)百分點(diǎn)，其中二季度單季度銷(xiāo)售毛利率21.53%，同比上升5.08 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.72 個(gè)百分點(diǎn)。
    現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)，下半年期待新項(xiàng)目落地。公司當(dāng)前業(yè)務(wù)包括80 萬(wàn)噸聯(lián)堿、13.5 萬(wàn)噸雙甘膦、46.5 萬(wàn)噸智能玻璃、210 萬(wàn)噸折鹽鹵水。上半年聯(lián)堿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.17 億元，同比下降14.65%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率15.72%，同比下降1.74 個(gè)百分點(diǎn)，氯化銨市場(chǎng)回暖，價(jià)格自3 月初的350 元/噸上漲到目前的600 元/噸，漲幅達(dá)71.4%。雙甘膦實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92 億元，盡管上半年雙甘膦價(jià)格受下游草甘膦行業(yè)低迷影響走低，銷(xiāo)售毛利率仍達(dá)到26.39%，顯示了公司雙甘膦產(chǎn)品強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。玻璃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12 億元，銷(xiāo)售毛利率14.22%，做到了投產(chǎn)即盈利。下半年，公司仍有新的亮點(diǎn)可以期待，力爭(zhēng)以色列STK 生物農(nóng)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)重大發(fā)展、草甘膦產(chǎn)品投產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)+項(xiàng)目上線。此外，公司非公開(kāi)發(fā)行完成，以15.01 元/股的價(jià)格發(fā)行92,984,676 股，募集資金凈額13.67 億元，用于10 萬(wàn)噸/年蛋氨酸項(xiàng)目（一期工程5 萬(wàn)噸）和補(bǔ)充流動(dòng)資金，目前蛋氨酸項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)建，碳纖維項(xiàng)目進(jìn)展順利。
    堅(jiān)定看好公司轉(zhuǎn)型方向。強(qiáng)大的執(zhí)行力是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要來(lái)源，這使得公司具有完整的引進(jìn)、消化、吸收、成功運(yùn)營(yíng)新項(xiàng)目的能力，雙甘膦即是一個(gè)很好的案例。公司通過(guò)變革、創(chuàng)新，調(diào)整結(jié)構(gòu)、核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向生物農(nóng)藥及其未來(lái)的其他生物產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)+、高附加值的精細(xì)化工、智能、環(huán)保、新材料等高端產(chǎn)品，已形成平臺(tái)型、技術(shù)轉(zhuǎn)化型、國(guó)際化公司的發(fā)展模式。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2015~2017 年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到39.18 億元、46.76 億元和49.17 億元，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為2.26 億元、3.60 億元和4.36 億元，2015-2017 年攤薄的EPS 分別達(dá)到0.23 元、0.33 元、0.39元，對(duì)應(yīng)2015 年07 月31 日收盤(pán)價(jià)（23.05 元/股）的動(dòng)態(tài)PE 分別為113 倍、71 倍和58 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：純堿行業(yè)持續(xù)低迷；雙甘膦、草甘膦項(xiàng)目開(kāi)工不順利；天然氣漲價(jià)幅度超預(yù)期；電子商務(wù)項(xiàng)目推進(jìn)不順利。