>> 華泰證券-華孚色紡(002042)中報大幅增長近60%，業(yè)績拐點確立-150802
| 上傳日期： |
2015/8/3 |
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買入 |
作者： |
朱麗麗 |
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點評如下：需求復(fù)蘇+產(chǎn)能提升，營收恢復(fù)增長。公司順應(yīng)服裝個性化、多樣化，訂單碎片化的趨勢，抓住美國市場的復(fù)蘇和其他市場的創(chuàng)新求變的需求，著力彩新產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計與產(chǎn)能提升，色紡紗銷量保持兩位數(shù)增長。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入38.3億元，同比增長5.01%。其中，上半年彩新產(chǎn)品銷量同比增長18.4%，出口營收同比增長39%。目前總產(chǎn)能135 萬錠，阿克蘇新項目規(guī)模為100 萬錠，建成后產(chǎn)能將增加74%。
毛利率提升+費用率降低，扣非后凈利潤同比增長34.84%。受益于國內(nèi)外棉價差的收窄以及棉價的企穩(wěn)，色紡紗行業(yè)最差時期已經(jīng)過去。公司上半年毛利率同比提升0.17%，為12.94%，其中，紗線毛利增加0.1%，物料毛利增加2.04%。公司注重產(chǎn)融結(jié)合，財務(wù)費用較上年同期下降11.16%，同時嚴控費用，銷售費用同比減少3.81%，管理費用因較剛性，同比增長3.23%。
政府補貼落實，進一步增厚利潤。公司自06 年開始重點布局新疆棉花產(chǎn)業(yè)鏈，目前疆內(nèi)產(chǎn)能占比近40%，受益于國家對新疆紡織產(chǎn)業(yè)新增的扶持力度。公司充分利用新疆優(yōu)質(zhì)棉花資源和新疆紡織行業(yè)優(yōu)惠政策，預(yù)計每噸紗線將獲得補貼3500 元以上，進一步降低營業(yè)成本。公司現(xiàn)擁有浙江、安徽、江西、新疆和海外等產(chǎn)區(qū)。上半年政府補助6233 萬，非經(jīng)常收入兌現(xiàn)使凈利潤同比增長59.93%。
投資建議：考慮到隨著今年棉價企穩(wěn)+新產(chǎn)能釋放+費用管控+非經(jīng)常補貼收入兌現(xiàn)，公司今年業(yè)績拐點確立，存在超預(yù)期的可能。同時公司已完成高杠杠員工持股計劃有力調(diào)動員工和高管的積極性，彰顯公司信心。我們預(yù)計公司15-17 年凈利潤增速分別為69%、33%、23%，EPS 分別為0.34 元、0.46 元、0.56 元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值為31X/23X/19X。作為色紡紗行業(yè)寡頭，產(chǎn)業(yè)鏈并購一直是公司特色成長路徑，目前也正積極尋求產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，是當(dāng)前板塊內(nèi)不可多得的業(yè)績和估值雙提升標的，目前市值僅87 億，建議積極配置，維持目標價13-15 元。
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期，國內(nèi)需求惡化；棉價大幅波動給公司帶來的經(jīng)營風(fēng)險。
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