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上半年公司新能源汽車驅動電機及電控系統(tǒng)新業(yè)務快速增長，實現(xiàn)收入0.65 億元，同比增長79.3%。公司預計三季報凈利潤增長0~20%，對應于3Q15 單季增長-9.9%~39.1%。
    ■新業(yè)務帶動毛利率提高，凈利率上升趨勢有望持續(xù)。公司上半年實現(xiàn)凈利率11.2%，同比上升0.2 個百分點，凈利率上升的主要原因是公司上半年實現(xiàn)毛利率23.5%，同比增長0.8 個百分點。公司2Q14 單季實現(xiàn)凈利率12.2%，同比上升1.0 個百分點，主要原因是毛利率同比增長0.6 個百分點至23.1%，以及財務費用率下降0.6 個百分點至-0.4%。我們認為毛利率提升反映了公司新能源汽車新業(yè)務收入占比和綜合競爭力提高，提升趨勢有望延續(xù)，下半年將實現(xiàn)業(yè)績反轉。
    ■繼續(xù)看好公司借助布局國際先進技術轉型國內(nèi)新能源動力驅動系統(tǒng)龍頭。一方面，公司通過收購美國RMS 公司40%股權，掌握美國最先進新能源驅動電機電控技術，RMS 技術優(yōu)勢和公司在市場和大規(guī)模量產(chǎn)上的優(yōu)勢有望有效互補；另一方面，公司計劃定增12 億投向新能源汽車動力總成產(chǎn)業(yè)鏈，轉型新能源汽車動力總成供應商方向堅決，定增底價38.06 元，當前價格折價32.7%。
    ■投資建議：買入-A 投資評級，修正盈利預測，下調(diào)6 個月目標價至40.00元?？紤]行業(yè)景氣，預計公司2015-2017 年收入增速分別為10.4%、15.3%、20.3%，凈利潤增速分別為20.2%、30.2%和28.4%（原為37.2%、35.4%、27.8%），EPS 分別為0.56 元，0.73 元和0.93 元；維持買入-A 的投資評級，考慮行業(yè)景氣度因素下調(diào)6 個月目標價至40.00 元。
    ■風險提示：新能源汽車銷量低于預期；外延式擴張不達預期。