>> 招商證券-百潤股份（002568）終端動銷仍需觀察，餐飲渠道逐步打開-150810
| 上傳日期： |
2015/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
董廣陽，楊勇勝 |
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渠道鋪貨率30%，整體鋪貨質(zhì)量較高，非餐飲渠道仍有空間。按照可口可樂全部終端中可以出售RIO的部分為全部終端，鋪貨率為30%，但是質(zhì)量較高，集中在商超和KA賣場。根據(jù)我們的估計，公司目前在全國范圍20-30萬個KA、商超渠道的鋪貨率基本達(dá)到90%左右，傳統(tǒng)流通渠道300萬個，鋪貨率估計為40%，餐飲渠道目前還在培育階段。部分小型便利店、雜貨店以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的小型超市等還未鋪到，同時看好已鋪貨終端單點增長。 庫存壓力轉(zhuǎn)移到終端，三季度動銷關(guān)乎全局。根據(jù)草根調(diào)研全國20多個省市一二三線城市KA和商超中產(chǎn)品的價格和生產(chǎn)日期發(fā)現(xiàn)，1）出廠價格提升后終端價格并沒有上升，在一二線城市促銷12元左右，相比年初反而下降，反映二季度的需求較弱，提高出廠價但終端開始降價促銷；2）一季度需求旺盛導(dǎo)致二季度產(chǎn)能緊張，4-5月份的貨大多在晚上8點到凌晨生產(chǎn)，二季度大量的產(chǎn)品被壓到經(jīng)銷商。3)鋪貨量較大，陳列相對明顯，一線城市生產(chǎn)日期普遍為5-6月份，二三線為3-5月份，商戶反映這與經(jīng)銷商之前壓貨有關(guān)，并非終端長時間陳列，這意味著二季度經(jīng)銷商大量庫存在7、8月份被轉(zhuǎn)移到終端，目前終端動銷壓力較大，公司在旺季加大廣告投入和促銷力度，期待能夠持續(xù)跟上。 RIO夜趴逐步培育餐飲渠道，適時全面鋪開。餐飲終端占全部終端數(shù)的45%左右，并且根據(jù)啤酒和加多寶在餐飲渠道的成功經(jīng)驗來看，未來市場前景廣闊。目前公司正在部分城市的大排檔和燒烤店進行試點，并通過微信等方式進行了小范圍的宣傳，將預(yù)調(diào)酒飲用與吃小龍蝦、燒烤等結(jié)合，瞄準(zhǔn)占據(jù)半壁江山的餐飲渠道。農(nóng)夫團隊之前經(jīng)驗以商超和流通渠道為主，但并沒有影響管理層對其信心，隨著下半年非餐飲渠道鋪設(shè)基本完成，試點反饋不足進行修正，餐飲渠道全面鋪開將會非常迅速，對啤酒形成較強的替代性。 維持當(dāng)前評級和156元目標(biāo)價。雖然非餐飲渠道的滲透率已經(jīng)很高，終端庫存較大，但公司目前仍有所保留，餐飲市場一旦打開，2016年通過渠道鋪貨業(yè)績釋放到60億問題不大。預(yù)調(diào)酒市場仍然廣闊，能夠持續(xù)的動銷需要公司持續(xù)的品牌建設(shè)、全面的營銷體系和合適的價格定位，公司目前也越發(fā)的成熟。略調(diào)整15-16年EPS到2.85和4.50元，維持156元目標(biāo)價和"強烈推薦-A"評級，目前市場普遍預(yù)期較高，料短期不利因素導(dǎo)致股價下跌幅度較大帶來買入機會，回落到110元以下時即可買入。 風(fēng)險提示：食品安全、動銷不達(dá)預(yù)期
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