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    一、 二、分析與判斷
    受累建筑行業(yè)低迷，減水劑聚醚收入下降
    報(bào)告期內(nèi)，受建筑行業(yè)整體低迷影響，加之原材料的大幅下跌，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，減水劑聚醚業(yè)務(wù)受影響較大，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本均下降，毛利率從去年同期的7.91%下降到4.55%。組合聚醚的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本同比分別下降7.30%和6.69%，毛利率微降0.56%。上半年國(guó)家多次降準(zhǔn)降息，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始回暖，同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)的基建項(xiàng)目預(yù)計(jì)逐漸落地，預(yù)計(jì)減水劑和聚氨酯保溫板銷量將逐步提升。
    完成上海新合收購(gòu)，雙主線相互促進(jìn)
    公司6 月30日完成上海新合的工商變更，上海新合上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.17億元，凈利潤(rùn)0.64 億元，7 月1 日起上海新合實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)將并入公司，公司凈利潤(rùn)將大幅增加。通過(guò)收購(gòu)公司完成互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局，公司從單一聚氨酯原料供應(yīng)主線轉(zhuǎn)變?yōu)殡p主線，互相融合，實(shí)現(xiàn)具有自身特色的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式，提高綜合盈利能力，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期情況下，將幫助公司分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
    研發(fā)費(fèi)用大幅增加，技術(shù)為王促發(fā)展
    報(bào)告期內(nèi)研發(fā)支出780 萬(wàn)元，同比大幅增加62.36%，投資1850 萬(wàn)元建設(shè)的研發(fā)中心和中試車間已經(jīng)完成。公司擁有一流的高級(jí)科研人員和實(shí)驗(yàn)設(shè)備，研發(fā)出的原減水劑聚醚系列的新單體DD910 已投向市場(chǎng)，市場(chǎng)反饋良好，在聚氨酯彈性體、阻燃性聚酯等聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈上的技術(shù)研發(fā)，已有技術(shù)成果進(jìn)入市場(chǎng)。公司通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研和研發(fā)，完成了高利潤(rùn)產(chǎn)品的技術(shù)儲(chǔ)備，為未來(lái)的盈利奠定了基礎(chǔ)。
    二、 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.11、0.17 和0.21 元，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    三、 四、風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑行業(yè)持續(xù)低迷。