>> 海通證券-華夏銀行（600015）中報點評：業(yè)績合預(yù)期，不良上行加速-150811
| 上傳日期： |
2015/8/12 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
林媛媛 |
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不足：（1）第二季度不良凈生成率增加，不良壓力增大。（2）增量撥備平穩(wěn)，存量撥備下降。
投資建議：
上半年華夏銀行業(yè)績符合預(yù)期，中收增長較快，不良生成率上升，公司估值行業(yè)底部，基本面略平淡，維持增持評級。華夏銀行2014 年P(guān)E5.8X/PB1.0X，2015年P(guān)E5.6X/PB0.9X，估值行業(yè)最低。收入端關(guān)注中收特別是銀行卡等零售相關(guān)的持續(xù)高增長，能否形成公司未來成長的新支點，撥備和資產(chǎn)質(zhì)量去年相對同業(yè)的優(yōu)勢明顯收窄，關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量變化的情況對業(yè)績可能壓力。
（1）業(yè)績平穩(wěn)符合預(yù)期，第二季度環(huán)比增速較快。上半年收入和費用整體平穩(wěn)，第二季度高增源于負債端成本的下行和手續(xù)費收入的上行。
（2）第二季度資產(chǎn)質(zhì)量壓力明顯加劇，第一季度關(guān)注上行，上半年逾期上行，后續(xù)壓力持續(xù)，目前存量撥備優(yōu)勢收窄，未來盈利壓力上升。
點評：
凈利息收入平穩(wěn)。
凈手續(xù)費收入增速較快。
信用成本平穩(wěn)，撥備存量下行。
不良壓力上升，上半年逾期上行明顯。
第一季度關(guān)注上行明顯，第二季度不良凈生成率大幅上行，逾期較年初提升明顯。
費用平穩(wěn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟和監(jiān)管政策
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