>> 海通證券-海瀾之家（600398）公司半年報-強化門店拓展，業(yè)績持續(xù)增長-150812
| 上傳日期： |
2015/8/12 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
焦娟，唐苓 |
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公司堅持以高性價比為核心，期內(nèi)繼續(xù)調(diào)整門店結(jié)構(gòu)，一方面注重開店質(zhì)量，提升店鋪形象并優(yōu)化選址布局；另一方面強化門店拓展，與萬達、上海百聯(lián)、南京新百等商業(yè)龍頭企業(yè)、購物中心展開全方位的戰(zhàn)略合作，為海瀾之家進駐核心商業(yè)圈打下基礎(chǔ)。
上半年，“海瀾之家”品牌凈增門店34 家，期末門店總數(shù)3382 家，較2014年上半年末增長6.89%，門店有效營業(yè)面積同增18.11%，單店效益保持快速增長；品牌實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入66.31 億元，同增37.89%?！鞍僖掳夙槨逼放菩麻_門店29 家，門店總數(shù)128 家（其中品牌聯(lián)動店126 家）；上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.97 億元，同增225.20%。“愛居兔”品牌推進向“大眾時尚女裝品牌”的轉(zhuǎn)型升級，新開門店40 家，門店總數(shù)274 家；上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.36 億元，同增7.60%。職業(yè)裝品牌“圣凱諾”收入8.17 億元，同增32.67%。電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營收入2.09 億元，同增95.59%。
在財務(wù)指標方面，上半年整體毛利率較上年同期上升1.24 個百分點（受終端折扣促銷等因素影響，2014H1 毛利率同降3.07 個百分點）；伴隨終端結(jié)構(gòu)調(diào)整及擴充，銷售費用率由上年同期7.24%提升至9.43%，受益于前期投建店鋪運營日漸成熟后內(nèi)效提升，管理費用率由上年同期6.34%回落至5.22%。
經(jīng)過前期低效店鋪清理，存貨上半年同比增速大幅回落，周轉(zhuǎn)率由上年同期1.19 次回升至1.34 次。
公司不斷優(yōu)化終端渠道，提升門店滲透率和覆蓋率，推動零售能力建設(shè)，我們認為公司在男裝行業(yè)的市場占有率上有一定優(yōu)勢，其品牌影響力、類直營管理模式等競爭力能為其后續(xù)業(yè)績增長提供支撐，預計盈利能力的強化將集中體現(xiàn)于新品適銷率及店效等內(nèi)生指標。預計公司2015-17 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為32.78、41.81、49.35 億元，同增38.02%、27.56%、18.05%，對應(yīng)EPS 分別0.73、0.93、1.10 元?？紤]到相關(guān)可比公司16 年P(guān)E 區(qū)間在20x-88x，給予公司2016 年20xPE，對應(yīng)目標價18.61 元，增持評級。
主要不確定因素：零售市場持續(xù)低迷，終端需求不振，原材料、租金及人力成本持續(xù)提升的風險
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