>> 西南證券-天源迪科(300047)：客戶結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)變-150812
| 上傳日期： |
2015/8/13 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
田明華 |
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（1）分產(chǎn)品來看，收入增長主要是由毛利率較低的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷收入增長貢獻(xiàn)，而凈利潤減少主要原因是受到電信和聯(lián)通結(jié)算周期的影響，一般集中在下半年或第四季度，同時公司研發(fā)投入增加、跨行業(yè)拓展市場費用增加；（2）分行業(yè)來看，來自電信行業(yè)的收入下降32.2%，來自政府收入增長80.1%，其他行業(yè)收入增長69.4%，公司大力拓展行業(yè)客戶的努力已初見成效，正在逐步減輕對運營商的依賴。
積極拓展虛擬運營商和海外市場。（1）目前，公司已經(jīng)研發(fā)出針對虛擬運營商的輕量級、云化的BOSS 平臺，并逐步介入虛擬運營商的大數(shù)據(jù)分析及移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開發(fā)和運營，提供整體解決方案。目前已有京東通信、蘇州蝸牛、星美傳媒、海南航空、衛(wèi)星通信等7 家客戶，未來將充分受益于國內(nèi)虛擬運營商的發(fā)展；（2）海外市場，公司主要是與華為合作，產(chǎn)品線從融合計費產(chǎn)品線逐步擴(kuò)展到客戶關(guān)系管理、大數(shù)據(jù)產(chǎn)品線，地區(qū)上也由逐步擴(kuò)展到中東地區(qū)、歐洲、南美洲等地。2015 年上半年，海外市場實現(xiàn)收入958.5萬元，在總收入中的份額僅為1.8%，同比增長112.9%。
募集資金4.5億元，加碼大數(shù)據(jù)和移動互聯(lián)網(wǎng)。（1）公司于7 月30 日發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，主要投向大數(shù)據(jù)洞察分析平臺、企業(yè)移動商業(yè)智慧服務(wù)平臺、產(chǎn)業(yè)“BOSS+”云平臺，公司意在加快在云平臺、大數(shù)據(jù)及移動商業(yè)服務(wù)平臺等應(yīng)用領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，從而培育新的利潤增長點；（2）當(dāng)前，中國政府十分重視大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，多次發(fā)文表態(tài)支持大數(shù)據(jù)和“互聯(lián)網(wǎng)+”，而公司憑借多年在BI領(lǐng)域的積累和數(shù)據(jù)倉庫建設(shè)經(jīng)驗，早在2010 年便開始布局大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，未來隨著行業(yè)領(lǐng)域的不斷拓展，業(yè)務(wù)模式有望由后端項目平臺的建設(shè)向前端數(shù)據(jù)運營和咨詢服務(wù)轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.39 元、0.53 元和0.78 元，對應(yīng)2015 年55 倍、2016 年40倍PE，基于我們對中國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景以及對公司布局的樂觀，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致公司毛利率下滑，海外拓展或不達(dá)預(yù)期。
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