>> 中信證券-天源迪科（300047）2014年年報點評-“新市場、新行業(yè)、新業(yè)務“拓寬成長空間-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
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買入 |
作者： |
陳劍，李偉，王浩冰 |
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此報告為加密報告 |
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公司2014 年業(yè)績下滑，主要是受聯通反腐影響收入結算延遲，預期2015 年相關業(yè)務將回歸常態(tài)，且預計大部分未結算收入將有望于2015 年結算，增厚當期利潤。公司預計2015 年一季度虧損2000 萬元-2500 萬元，主要是由于運營商投資政策變化，一季度收入結算較少。
毛利率有所下降，費用率保持穩(wěn)定。公司2014 年毛利率為25.6%，相比2013 年下降7.2 個百分點；一方面是由于低毛利業(yè)務增速較快，另一方面是由于聯通結算延遲短期影響毛利率。公司2014 年期間費用率為19.5%，與2013 年相比基本保持穩(wěn)定。
開辟新市場，運營商業(yè)務增添新動力。首先，公司集中資源重點搶占電信和聯通集團市場，并逐年提高省分公司市場占有率；公司于2014 年引入專注于中國聯通南部省份市場的團隊，補強了自身的薄弱環(huán)節(jié)，預計有望于2015 年貢獻收入。
其次，公司積極拓展虛擬運營商客戶，繼此前成功獲得蘇州蝸牛訂單后，憑借較好的系統(tǒng)服務質量獲得了京東的BOSS 系統(tǒng)訂單；公司基于云架構的BOSS 系統(tǒng)已成為行業(yè)標桿，預計隨著虛擬運營商用戶數的提升，公司收入也有望快速提升。
再次，公司與華為合作開發(fā)海外運營商市場，目前已切入東南亞、非洲等地區(qū)，2014 年承接了東南亞電信柬埔寨公司的大數據和電商平臺的建設。
持續(xù)橫向拓展，切入O2O 營銷領域。公司一直堅持依托軟件能力實現橫向行業(yè)拓展，從政府公安、運營商領域逐步拓展至廣電、電力等領域。近日，阿里巴巴力推滿天星計劃，主要以“碼”作為鏈接，為廠商提供從生產數據管理、產品溯源、防偽驗真、產品說明、用戶互動的一整套解決方案，從生產源頭截斷不良商家造假售假行為。公司作為滿天星計劃的獨立軟件開發(fā)商，為商戶提供二維碼系統(tǒng)解決方案，可實現產品溯源及二維碼營銷等功能。恒大集團、天王表、冷酸靈、草木之星、聯合利華等知名企業(yè)均已成為公司客戶。
依托系統(tǒng)服務優(yōu)勢，大數據業(yè)務發(fā)展可期。公司主要為各個行業(yè)提供后臺支撐軟件，可以很方便地對各個公司的運營數據進行采集與分析；我們認為憑借著這一優(yōu)勢以及此前積累的大數據分析能力，公司有望成為各個行業(yè)的大數據分析服務商。公司是國內第一批電信運營商大數據平臺開發(fā)的企業(yè)，公司大數據平臺產品已對中國電信數個省的銷售提供了實質性的幫助。公司為恒大冰泉等提供二維碼系統(tǒng)解決方案可以方便地獲取營銷及生產數據，未來計劃為此類公司提供相應的大數據分析服務。此外，公司或將通過外延方式實現行業(yè)橫向拓展及補強大數據分析能力。
風險提示。新業(yè)務拓展不達預期、財務費用大幅增長。
盈利預測及估值。公司通過持續(xù)開拓新市場實現運營商業(yè)務的加速發(fā)展，通過行業(yè)橫向拓展切入O2O 營銷領域。同時，公司借助在各行業(yè)的系統(tǒng)服務優(yōu)勢，加快拓展大數據業(yè)務。預期未來“新市場、新行業(yè)、新業(yè)務”將拓寬公司成長空間。
鑒于新業(yè)務發(fā)展具有不確定性，下調2015/2016 年預測EPS 至0.55/0.70 元（原預測為0.67/0.80 元），新增2017 年預測EPS 為0.89 元；維持“買入”評級。
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