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業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，公司終止了OEM業(yè)務，上半年內銷收入仍實現了20.68%的增長，高于1H14年13.61%的增速水平；內銷收入占比從1H14的61.8%持續(xù)提升至1H15的73.56%。公司主動收縮低毛利率，擴張高毛利產品，帶動上半年綜合毛利率同比進一步提升8.19個pct至60.27%。
    2、外延擴張、無縫零售、供應體系建設支撐多品牌戰(zhàn)略
    上半年門店擴張持續(xù)，強化產品創(chuàng)新，新增5家美克美家門店至79家，拓展12家A.R.T.加盟店至34家，預計未來仍將以美克美家為主，后續(xù)陸續(xù)推出的YvvY、Rehome、Zest等新品牌，為實現穩(wěn)定內生增長提供業(yè)績保障。同時，公司加強互聯(lián)網營銷，強化無縫零售策略，持續(xù)擴張全球化供應商網絡。
    3、“互聯(lián)網+”戰(zhàn)略落地，智能制造帶動生產效率快速提升
    近期公司參股小窩金服裝修消費金融，未來有望借助小窩金服逐步切入家庭消費金融領域，通過訂單質押、大數據技術等提供供應鏈金融產品和服務，打通互聯(lián)網+產業(yè)鏈布局。此外，作為國家認可的工業(yè)4.0試點企業(yè)，公司的智能制造（MC+FA）項目將于四季度上線，有望通過自動化生產而明顯降低人工成本、提升生產效率。
    4、維持“強烈推薦-A”評級
    我們認為消費升級的趨勢為公司“多品牌+互聯(lián)網”戰(zhàn)略帶來新增需求，內銷強勁增長有望延續(xù)，智能制造快速推進，大股東定增和員工持股彰顯公司發(fā)展信心，外延擴張預期加強，以上均構成公司2015年繼續(xù)綻放精彩的要件。維持盈利預測，我們預計公司2015～2017年的EPS0.50，0.62和0.71元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
    風險提示：房地產銷量不達預期，多品牌業(yè)務發(fā)展低于預期。