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廣東省地方國(guó)企改革正成燎原之勢(shì)，我們重申公司下列值得期待且順乎邏輯的改革事件：1）集團(tuán)資產(chǎn)證券化，龐大的母公司資產(chǎn)+唯一的上市平臺(tái)，二者結(jié)合值得想象；2）主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍變更完成，在汽車鋁鑄件外，打造傳統(tǒng)主業(yè)之外的另一引擎業(yè)務(wù)，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈；3）吸收其他廣東（廣州）國(guó)資改革經(jīng)驗(yàn)，采用現(xiàn)代化激勵(lì)機(jī)制。
    增長(zhǎng)不利因素正在消退，下半年業(yè)績(jī)料重拾升勢(shì)。公司一季度業(yè)績(jī)主要拖累因素包括通信逐漸意外下滑、南通工廠良品率低于預(yù)期、武漢工廠開(kāi)辦費(fèi)因素。目前通信鑄件沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象，但占比已經(jīng)下降至6-7%，沒(méi)有惡化空間。武漢工廠開(kāi)辦費(fèi)在往后3個(gè)季度預(yù)計(jì)持平。南通工廠的良品率已經(jīng)大幅改善，預(yù)計(jì)該工廠Q2 將實(shí)現(xiàn)首次盈利500 萬(wàn)左右，全年南通工廠有望由去年虧損3000 萬(wàn)到實(shí)現(xiàn)1000 萬(wàn)以上凈利潤(rùn)。我們預(yù)測(cè)，公司一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，Q2-Q4 業(yè)績(jī)將逐季度回升，其中上半年凈利潤(rùn)同比下滑將收斂為-12%至15%（一季報(bào)公司公告展望上半年累計(jì)下滑0-30%），下半年重拾正增長(zhǎng)勢(shì)頭。
    公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)量和毛利均有提升空間。我們估算國(guó)內(nèi)汽車鋁鑄件市場(chǎng)空間在500 億以上，競(jìng)爭(zhēng)格局具有典型的大行業(yè)、小公司特征。公司雖為龍頭，但市場(chǎng)占有率不及5%，憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，提升空間極其廣闊。同時(shí)，公司成功切入leaf、tesla 等全球新能源汽車車型，積極布局技術(shù)含量與原有業(yè)務(wù)相比更具壁壘的結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年整體毛利率將由23%逐步提升至25%以上。
    建議買入！我們維持對(duì)公司2015-2016 年EPS0.72/1.06 元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率38X/26X。公司國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈，基本面穩(wěn)定增長(zhǎng)。繼續(xù)看好，給予公司2016年30-32X市盈率，合理價(jià)格為32-34 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：南通工廠業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期；武漢工廠推進(jìn)低于預(yù)期。