>> 華泰證券-撫順特鋼(600399)上半年凈利大增，期待技改釋放高端產(chǎn)能-150818
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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作者： |
陳靂 |
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二季度盈利能力持續(xù)改善。公司第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入約12.92億元，環(huán)比上升0.22%、同比下降4.06%；歸屬于母公司凈利潤0.70 億元，環(huán)比上升15.35%、同比上升722.07%，對應基本每股收益0.0539 元，環(huán)比上升0.007 元、同比上升0.047 元。
“三高一特”優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是公司盈利大幅改善原因。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)獲得進展，通過持續(xù)推進“三高一特”戰(zhàn)略，公司盈利能力極大改善，上半年特鋼毛利率達到19.44%，同比增6.29 個百分點，高溫合金毛利率高達49.32%，同比增7.62 個百分點。報告期，公司銷售高溫合金2,475 噸，高強鋼2,833 噸，不銹鋼28,605 噸，其中特冶不銹鋼6,109 噸，高檔工模具鋼8,848 噸，高速鋼554 噸。公司“三高一特”產(chǎn)品（高溫合金、高強鋼、特種冶煉不銹鋼、高檔工模具鋼）銷售量占公司產(chǎn)品總銷量的8.29%，比上年同期7.36%提高12.56%。
公司的軍工鋼市場占比率高，下游需求不受宏觀經(jīng)濟影響。公司高溫合金鋼的規(guī)模優(yōu)勢明顯，變形高溫合金系列在航空航天領(lǐng)域市場上占到80%以上的份額，并且產(chǎn)能還將繼續(xù)擴大，目標產(chǎn)能2 萬噸是現(xiàn)有產(chǎn)能的4 倍。同時，公司生產(chǎn)的高強鋼用于飛機起落架，是唯一生產(chǎn)廠商。
募投項目獲國資委批復，加速推進技改。2015 年初公司公布定增計劃，現(xiàn)定增計劃調(diào)整如下：公司擬募集不超過20 億元（含發(fā)行費用），其中6.8 億元用于特冶技改二期工程，7.2 億元用于關(guān)鍵原材料自主化能力建設(shè)及其配套項目，6 億元用于補償公司流動資金。目前公司定增方案已獲遼寧省國資委批復，還需等待證監(jiān)會批復。
給予“增持”評級。公司產(chǎn)品下游需求不受經(jīng)濟波動影響，業(yè)績主要受產(chǎn)能掣肘，關(guān)注公司技改進程。預計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.39、0.44、0.52 元，2015年P(guān)E 為35 倍，PB 約7.15 倍左右。
風險提示：原料成本及產(chǎn)品價格波動；公司經(jīng)營治理；技改項目進程等。
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